低利率环境和鼓励政策支持下，高股息板块再度引起重视，以险资为代表的绝对收益类投资者对红利资产配置需求也在提升。再加上当前红利资产的估值和交易热度已整体不高，短期红利性价比或有所上升。

　　宗合/文

　　近期市场对红利资产的关注度又有所提高，随着11月市场波动加大，成长风格略逊，红利风格重新占优。12月以来，红利资产整体表现更强，红利板块如煤炭、公用事业、钢铁、银行等涨幅居前。

　　展望2025年，多家机构也将红利看作新一年的市场主线之一，红利资产仍将是长线资金的主要配置对象。

　　低利率背景下的优选

　　兴业证券认为，随着国内货币政策转向“适度宽松”，利率下行趋势较为明确，当前10年期国债利率已降至2%以下，银行理财产品收益率也持续下行，资产荒背景下，红利资产的配置性价比进一步显现，当前中证红利指数的股息率约，与长债利差已走阔至3.5个百分点。

　　持有同样看法的华鑫证券也认为，当前10年期国债利率跌破2%，存款搬家、险资腾挪利好红利类含权资产；美债高企、社融疲弱、通胀低位，叠加成长风格赔率优势趋弱下，高景气进一步上行空间有限，重新看好红利风格回归。

　　国泰君安也认为，以中证红利指数为例，从股息率来看，当前中证红利指数股息率5.26%，位于历史76.32%分位点；从风险溢价来看，中证红利指数股息率与10年期国债收益率差值3.55%，位于历史93.25%分位点。红利资产股息率相对于国债利率的配置性价比持续凸显。

　　国盛证券预计2025年降息仍有空间，10年期国债到期收益率或继续下行，无风险利差有望扩大，红利资产仍是长线资金较好的配置方向。

　　对于以险资为代表的长线资金而言，红利资产是重要的配置品种。临近岁末年初，以险资为代表的绝对收益类投资者对红利资产配置需求也在提升。

　　兴业证券分析，一方面，随着国内长债收益率持续下行，权益相对债券的配置性价比提升，盈利稳定、能够提供较高分红回报的红利资产吸引险资等绝对收益类资金进一步增配。另一方面，岁末年初，以险资为代表的机构资金对红利资产配置需求也相对较高。从保费的流入节奏来看，1月份通常是全年保费收入最高的月份，约占全年保费收入的20%，保费流入所带来的险资配置需求也为红利板块提供了重要的增量资金。此外，近期红利/低波类ETF出现明显流入，指向有更多的市场投资者正在加大对红利类资产的配置力度。

　　华鑫证券认为，市场风险偏好抬升，叠加前期险资在银行、公共事业、运营商等稳健型红利类资产上已有较重仓位，险资投资范围扩张，近期举牌个股股息率明显下沉且行业布局扩散，消费板块等中长期盈利能力稳定、分红意愿较强的个股同样契合险资长期投资理念。

　　上市公司多分红受到认可

　　根据华鑫证券的统计，截至2024年12月20日，已有704家上市公司公布了中报分红方案，同比增长263%；290家公司发布了三季度分红方案，同比增长360%。A股分红制度化、高频化方向发展。

　　兴业证券表示，近期分红手续费调降、市值管理等资本市场政策相继落地，进一步加强了对上市公司的分红引导。与此同时，11月以来，上市公司分红行为也呈现出诸多积极变化，分红意愿、频次持续提升，近期多家行业龙头首次发布中报分红、三季报分红、甚至春节前特别分红预案等，进一步增强股东回报，也提升了市场对红利资产的关注度。

　　投资品种更需甄别

　　当下的红利资产处于什么样的市场热度？海通国际表示，从代表性指数看，目前红利板块估值处在历史低位、交易热度处中位水平。从交易指标看，代表性红利指数的关注度同样有所降温。从代表性行业看，红利板块中多数行业热度均已处在历史中等偏下水平。从代表性个股看，整体热度处在历史中等水平附近，但存在结构性差异。

　　由于红利策略的超额收益与市场行情具有明显的负相关性，因此判断短期市场表现对于红利资产的相对走势较为重要。近期市场交易热度显示A股整体情绪有所降温，11月中旬以来融资余额流入速率也在逐渐放缓，对应到宽基指数走势自11月中以来逐渐步入震荡。海通国际认为，在此背景下，红利资产获得超额收益的胜率或提升，再加上当前红利资产的估值和交易热度已整体不高，短期红利性价比或有所上升。

　　华鑫证券表示，在利率下行、国内宏观景气拐点仍需时间、上市公司分红明显高频化制度化、险资OCI账户配置需求仍在的背景下，泛红利资产依旧存在长期占优基础。随着高股息板块行情的出圈，市场对于红利资产研究明显精细化，红利不再局限于银行、公共事业、运营商等稳健型红利类资产上，尤其是在当下市场风险偏好明显抬升之际，组合更应该挖掘更多中长期盈利能力稳定、分红意愿较强的个股。

　　国盛证券建议关注高股息、低估值，以及业绩稳增长、风险计提充分的银行标的，还可综合考虑交易因素，流通性较好、可转债强赎后抛压较小的标的。

　　国泰君安认为，对比主要红利行业的龙头公司，固废水务公司估值有相对优势，资产负债表更具修复潜力，配置价值明显。

　　财通证券（601108）建议提前布局消费红利和港股红利。央企红利更受益于并购、市值管理等政策利好，其中筛选股息率相对高+基本面稳固的标的胜率和赔率俱佳。消费红利当前相对估值低位，拥挤度之前也至低位，近期看热度有在修复，未来可以展望更多消费端有力政策支撑，当前可考虑提前布局。港股红利当前相对A股红利低位，历史港股红利往往能承接A股红利行情外溢，南向资金流入港股红利增加为前瞻指标；当前南向流入港股红利正在增加。

　　本文刊于12月28日出版的《证券市场周刊》