招商证券：2025年以旧换新政策纳入国四重卡有望提振行业内需

2025-01-09 16:40:13 来源：智通财经

　　招商证券发布研报称，根据重卡排放标准周期，国三重卡的集中销售期在2008-2010年，国四重卡的集中销售期在2013-2017年，目前货运市场在运营的国四车数量显著高于国三车辆，因此2025年将补贴范围扩大后，潜在更换新车需求相比去年预计翻倍，将进一步拉动重卡行业内需弹性。2025年重卡以旧换新政策落地，预计将对全年内需形成有效支撑，同时叠加出口市场需求稳中有增，重卡板块周期向上的确定性进一步增强，继续看好板块投资机会。

　　招商证券主要观点如下：

　　1月8日，国家发展改革委、财政部联合发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，提出在落实2024年支持政策基础上，将老旧营运货车报废更新补贴范围扩大至国四及以下排放标准营运货车，补贴标准按照《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》(交规划发〔2024〕90号)执行。

　　相较于2024年的国补政策，此次货车补贴范围扩大至国四车，补贴标准不变

　　回顾2024年出台的货车以旧换新政策，对提前报废国三及以下排放标准营运柴油货车、提前报废并新购国六排放标准货车或新能源货车、仅新购符合条件的新能源货车，分档予以补贴。提前报废老旧国三柴油重卡单车最高补贴4.5万元，新购国六车最高补6.5万，新购新能源重卡最高补9.5万。

　　此次老旧货车补贴报废车型范围扩大至国四，单车补贴金额延续去年政策标准。根据重卡排放标准周期，国三重卡的集中销售期在2008-2010年，国四重卡的集中销售期在2013-2017年，目前货运市场在运营的国四车数量显著高于国三车辆，因此2025年将补贴范围扩大后，潜在更换新车需求相比去年预计翻倍，将进一步拉动重卡行业内需弹性。

　　重卡板块具备一定顺周期属性，叠加政策刺激，2025年行业销量弹性加大

　　根据中汽协，2023年重卡行业总销量为91.1万辆，同比增长36%，行业基本面走出低谷期；根据第一商用车网，2024年行业销量预计落在90万辆，同比接近持平。当前我国重卡行业保有量达800万辆，按照10年的重卡报废周期，理论上行业自然的更新置换销量中枢在80万辆/年。政策刺激下，综合判断2025年重卡行业批发销量有望突破100万辆，同比增速10%左右，其中出口量32万辆，同比增速10%，内销68-70万辆，同比增速13-15%。

　　标的方面：重点推荐重卡行业龙头标的中国重汽（000951）(000951.SZ)、潍柴动力（000338）(000338.SZ)，同时建议关注福田汽车（600166）(600166.SH)、威孚高科（000581）(000581.SZ)相关标的。

　　风险提示：终端需求不及预期；政策落地推广进展不及预期等。

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