削债七成，力争复牌。

　　筹划了15个月，杨惠妍带领碧桂园，在化债之路上迈出关键一步。

　　1月9日晚，碧桂园披露境外债重组方案，就债务情况、方案关键条款作出详细阐述。

　　据称，碧桂园已与由七家知名银行组成的协调委员会达成共识，该委员会持有贷款占未偿本金的48%左右。

　　“倘落实，重组提案将使集团实现大幅去杠杆化，目标是减少债务最多116亿美元。”官方称。

　　一名接近碧桂园的知情人士告诉《21CBR》记者，“公司已经收到不少债权人的表态，愿意长期支持公司渡过当前难关，尽快完成重组。”

　　 1月6日，董事会主席杨惠妍出席今年第一次集团月度管理会议，提出全年两大任务——保交房和修复资产负债表。

　　前路艰辛，若能成功重组债务，杨惠妍团队有望走出困境。

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　　削债七成

　　接班近两年，杨惠妍忙于处理棘手的债务问题。

　　在市场调整中，碧桂园这艘总资产1.6万亿（截至2023年6月）的巨轮，所承受的压力高于多数房企。

　　截至2023年末，碧桂园的境外有息负债总额（不含应计利息）约164亿美元，约合人民币1200亿元。

　　杨惠妍团队要重组债务，首先是削债减负。公司向债权人提供了五个选项，本金削减力度较大。其中，现金选项削减9成以上。

　　公告称，计划将债务到期时间延长7.5-11.5年，并将融资成本降低至2%左右。

　　为增强债权人信任，碧桂园将提供信用支持，包括若干附属公司的保证及股份质押、以指定项目及资产组合进行现金还款等。

　　“确保公司在尽可能最大化资产价值的前提下，完成重组后的偿付义务。”

　　接近碧桂园的知情人士向《21CBR》记者表示，该重组方案使公司有权选择实物支付利息（即发行额外的新债务工具代替现金付息），提供了一些空间。

　　有债权人认为，这次碧桂园的方案做得很务实。

　　杨惠妍团队在与债权人谈判之际，其自身家族也提供了支持。

　　作为重组提案的一部分，碧桂园的控股股东考虑进一步对公司去杠杆化，包括将未偿还的11亿美元股东贷款，部分股权化。

　　此前，杨惠妍家族为碧桂园提供了约416亿港元的流动性支持，并以自持资产为其15亿元中期票据提供担保。

　　后续方案若能落实，碧桂园最高可减债七成。

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　　揭开家底

　　支撑债务重组的关键，是需要增量资金入场，兑现偿债，避免二次重组。

　　常规销售是碧桂园现金流的主要来源，在公告中，杨惠妍团队透露现有家底和筹码。

　　截至2023年底，公司拥有超过3000个开发项目，可售合同总面积超9000万平方米，还有超过130万个车位可供出售。

　　碧桂园预计，2024年-2039年，其境内现金流中，可用于境外分配的净现金盈余介于200亿-250亿元之间，主要来源于开发项目和出售非核心资产。

　　在境外，碧桂园有29个国际开发项目，估计到2040年，可产生应占杠杆自由现金流26亿-30亿美元。

　　公司还有若干少数权益金融投资，比如珠海万达商管的股权。

　　估计到2033年，出售这些权益投资可获得6亿-8亿美元的收益，将用于支持新债务工具下的偿债责任。

　　然而，后市修复缓慢，项目销售、资产出售的难度增大，杨惠妍团队面临的局面依然严峻。

　　在2025年新年致辞中，她坦言，面对行业持续深度调整，销售去化低迷、市场信用收紧、资产折损严重，经营承受着巨大压力。

　　2024年，碧桂园的合同销售约471.7亿元，同比下降超七成。

　　稍可安慰的是，年底出现转好迹象，12月的销售环比上涨。

　　杨惠妍带领管理层，尽力稳定根基，盘活资产。2022年至今，已处置难销类资产及盘活沉淀资金，回笼超600亿元。

　　中指研究院企业研究总监刘水向《21CBR》记者表示，碧桂园或可与政府部门积极对接土地调规、退地换地政策，回笼资金或换仓促进去化。

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　　力保交付

　　杨惠妍团队希望处理好债务，同时达成保交楼任务。

　　2024年，碧桂园累计交付房屋超38万套，比预期目标少了10万套。好在，当下已过交付高峰，2025年需交付总量减少至20万套。

　　管理层强调，将推动资产的有效盘活，为保交房提供强有力的资金支持，促进公司整体运营的良性循环。

　　去年12月底，碧桂园清仓了持有的芯片巨头长鑫科技的股权，回笼约20亿元，用于支持保交楼项目。

　　杨惠妍团队，也在开源节流、降本增效。

　　公司上下最大限度削减支出，精简组织架构。杨惠妍、集团总裁莫斌等人，年薪统一调整为12万元。

　　在年末的月度管理会议上，杨惠妍坦言，接手碧桂园是一项充满挑战的任务，意义非凡。

　　“过去两年里，公司总共交付了约100万套房，假设每户家庭平均3个人，意味直接影响300万人的生活。”

　　她说，加上公司这么多员工的工作和生计，“留在公司既是情感上的选择，也是理性的责任和担当。”

　　杨惠妍觉得，行业将逐步恢复活力，公司将进入一个更为良性的发展循环。

　　“我们坚持不躺平，仍在积极努力纾困。”她表示，会拼尽全力，扭转当前困局。

　　1月14日，杨惠妍将主持召开董事局会议，批准2023年全年业绩、2024年年中业绩的发布，为重回正轨做准备。

　　自去年4月起，碧桂园已停牌超过9个月。

　　“只要坚持不懈，努力前行，我们就一定能穿越风雨。”杨惠妍既是勉励团队，也是自我打气。