机构指出，大力提振消费（883434）列为2025年经济工作的首要重点任务。在此背景下，预计今年各地方政府将持续扩大汽车消费（883434）支持范围，持续释放消费（883434）潜力。预计2025年销量呈现“前低后高”走势。政策实施效果预计边际略削弱，但受众面提升也将带动今年销量稳步增长。
核心逻辑
1.2024年，在国家一系列政策支持下，我国汽车行业高质量发展持续推进，新能源汽车（885431）市场稳步扩大，出口不断创造新高，整体表现出强大的发展韧性和活力。2024年，我国汽车产销量分别为3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%。全年乘用车（884099）的产销分别为2747.7万辆和2756.3万辆，同比分别增长5.2%和5.8%。由于投资减弱加之当前运价依然偏低，终端市场换车需求动力不足，商用车市场表现相对疲软，全年商用车产销分别为380.5万辆和387.3万辆，同比分别下降5.8%和3.9%。从国内外市场来看，2024年我国汽车国内销量为2557.7万辆，同比增长1.6%；出口达到585.9万辆，同比增长19.3%。12月份汽车出口50.4万辆，同比增长1.1%，环比增长2.9%。
2.新能源汽车（885431）方面，根据Clean Technica数据，2024年11月，全球新能源（850101）车销量达到184.29万辆，环比增长5.8%，同比增长了32%创历史新高（883911）。1月至11月，全球新能源汽车（885431）累计销量达到1531.35万辆。欧洲方面，2024年11月，欧洲新能源汽车（885431）的销量为26.81万辆占全球新能源汽车（885431）销量的14.55%。美国方面，2024年11月，美国新能源汽车（885431）销量为14.14万辆，占全球新能源汽车（885431）销量的7.67%。中国方面，2024年12月，中国新能源汽车（885431）销量为159.6万辆，同比增长34%1月至12月，中国新能源汽车（885431）累计销量为1286.6万辆，同比增长35.5%。渗透率方面，12月中国新能源汽车（885431）渗透率达到45.74%，1月至12月，累计渗透率达到40.9%。12月新能源汽车（885431）出口为13.4万辆同比增长19.8%，环比增长60.7%，1月至12月，新能源汽车（885431）累计出口128.4万辆，同比增长6.7%。
3.大力提振消费（883434）列为2025年经济工作的首要重点任务。在此背景下，预计今年各地方政府将持续扩大汽车消费（883434）支持范围，持续释放消费（883434）潜力。1）2024年以旧换新政策对汽车消费（883434）拉动显著，带动全年国内乘用车（884099）销售2261万辆，同比增长3.1%。2024年中国以旧换新政策取得了积极效果，带动相关产品销售额超过1.3万亿元，其中汽车销售额9200多亿元，下半年报废更新和置换更新补贴政策力度增强，推动全国车市走势呈现U型增长态势，实现2024年汽车“以旧换新”超过680万辆，电动自行车以旧换新超过138万辆。全年国内乘用车（884099）销量2260.8万辆，同比增长3.1%。2）2025年以旧换新政策加力扩围，资金支持规模由2024年的1500亿元翻倍提升至3000亿元。预计2025年以旧换新政策撬动乘用车（884099）销量400万—500万辆，其中报废更新200万—250万辆，置换更新200万—250万辆，推动2025年乘用车（884099）国内销量同比增长2.8%至2324.7万辆，政策撬动销量占比17.2%—21.5%。
4.预计2025年销量呈现“前低后高”走势。政策实施效果预计边际略削弱，但受众面提升也将带动今年销量稳步增长。1）年初由于政策空窗期叠加春节影响，预计一季度效果不显，二季度之后效果渐显；此外，考虑新能源（850101）购置税减免在2026年减半，将使新能源（850101）在2025年年底出现冲量。2）据商务部数据，2024年以旧换新补贴申请超662万份，其中报废更新超292万份，置换更新超370万份，合计撬动国内乘用车（884099）销量的29.3%。2025年以旧换新政策延续，对乘用车（884099）报废更新支持范围进行扩展，燃油乘用车（884099）注册年限向后扩展1年，覆盖部分国四车型，新能源（850101）乘用车（884099）注册年限向后扩展8个月，据中汽数研数据与预测，符合2025年报废更新的乘用车（884099）保有量约2500万辆，较2024年政策覆盖面提升约1000万辆，政策受众面提升带动2025年销量稳步增长。
利好个股
银河证券指出，整车推荐比亚迪（002594）、理想汽车，受益标的吉利汽车（HK0175）、隆鑫通用（603766）；零部件方面，智能化推荐华域汽车（600741）、伯特利（603596）、德赛西威（002920）、科博达（603786）、均胜电子（TEO）、星宇股份（601799）；新能源（850101）推荐法拉电子（600563）、中熔电气（301031）、华纬科技（001380）、精锻科技（300258）、拓普集团（601689）、旭升集团（603305）。
甬兴证券指出，维持汽车行业“增持”评级。建议关注以下投资主线：1）整车端，以旧换新政策利好，建议关注智能化领先、技术周期（883436）和车型周期（883436）共振的整车企业，如小鹏汽车（XPEV）、比亚迪（002594）、小米集团和零跑汽车等；2）零部件端，看好电动智能化增量环节，优选出口、新势力产业链。我们建议关注沪光股份（605333）、无锡振华（605319）、博俊科技（300926）、科博达（603786）和保隆科技（603197）等。
