有色金属行业观察：洛阳钼业领涨工业金属板块；山东黄金受益避险需求激增
本周（02/17-02/21），国内政策积极表态推动有色金属市场分化。工业金属板块中，铜、铝供需格局改善带动价格企稳，而贵金属板块因避险需求强化，黄金、白银持续走强。能源金属受供给增量压制，短期价格或延续弱势。尽管SW有色指数下跌1.52%，但结构性机会凸显，工业金属与贵金属仍为资金关注焦点。
工业金属：政策驱动叠加供需改善
铜冶炼盈利承压，需求端复工复产提速
本周LME铜价微涨0.53%，但铜精矿进口指数跌至-10.8美元/吨，冶炼厂盈利能力持续恶化。印尼自由港铜精矿出口许可仍未获批，加剧供应端不确定性。需求端，国内铜线缆企业开工率环比增长12.97个百分点至70.08%，印证下游复工复产加速。行业头部企业紫金矿业（601899）、洛阳钼业（603993）凭借资源端优势，有望受益于铜价长期上行趋势。
铝库存压力趋缓，成本支撑渐强
LME铝价本周上涨1.54%，国内电解铝社会库存虽维持累增，但增幅收窄至1.03%。氧化铝价格止跌企稳，但运行产能高位对价格形成压制。值得注意的是，石油焦、预焙阳极等成本端价格持续上涨，铝企成本支撑强化。中国铝业（601600）、云铝股份（000807）等企业通过产能优化及产业链整合，盈利能力有望进一步修复。
政策红利释放，工业金属景气度提升
1月国内新增社融7.06万亿元超预期，叠加政策支持民营企业发展，工业金属需求预期改善。铜、铝作为基建及制造业核心原材料，后续价格弹性或高于其他品种。西部矿业（601168）、天山铝业（002532）等企业凭借低估值与产能释放潜力，成为板块内重点标的。
贵金属：避险属性强化推动价格上行
地缘风险叠加政策威胁，黄金配置需求激增
COMEX黄金本周上涨1.70%，特朗普宣称可能提高汽车及芯片关税，进一步刺激避险情绪。国内黄金消费市场同步升温，招远等地小克重金条供不应求，部分加工企业订单积压超5吨。中国有色金属工业协会预测，黄金价格中长期或突破750元/克，山东黄金（600547）、中金黄金（600489）等龙头企业在资源储备及品牌溢价方面具备优势。
白银供需趋紧，价格弹性凸显
COMEX白银微涨0.12%，但光伏用银增长推动供需格局趋紧。白银兼具金融与工业属性，在新能源领域应用占比提升背景下，银价上行空间或大于黄金。兴业银锡（000426）、盛达资源（000603）等白银标的受益于光伏装机放量，估值修复动力较强。
套利交易推动实物黄金迁徙
受纽约与伦敦金价价差影响，近期约600亿美元黄金从伦敦、新加坡流向美国，反映市场对黄金流动性的争夺加剧。短期看，美联储降息预期延后或压制金价涨幅，但美元信用弱化主线未改，黄金配置价值仍占优。万国黄金集团、赤峰黄金（600988）等企业通过资源整合与技术升级，持续巩固行业地位。
综上，国内政策积极与海外风险扰动共同主导有色金属市场。工业金属受益于需求改善预期，贵金属则凭借避险属性维持强势，板块内结构性机会值得关注。
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