浙商证券：Q1盈利有所修复 看好化工内需复苏机会
浙商证券（601878）发布研报称，出口压力增大，内需有望复苏，看好结构性机会。1)随着外需压力增大，预计政府将会继续加大财政刺激力度，内需有望进一步复苏，重点关注地产基建和消费产业链，包括民爆、聚氨酯、纯碱、钛白粉、制冷剂等;2)部分行业景气见顶回落以来，产品库存持续去化，且目前产品价格价差仍处历史低位，看好存在供需改善的维生素、蛋氨酸、涤纶长丝、粘胶、农药、化肥等;3)全球贸易摩擦加剧，看好受益于进口替代和自主可控的化工新材料企业，包括半导体、OLED等。
浙商证券主要观点如下：
行业整体：化工行业收入回暖向好，Q1业绩有望逐步复苏
根据国家统计局数据，2025年1-2月化学原料与制品行业实现营收13529亿元，累计同比上升5.0%，24年Q4以来增速持续上行;实现利润总额419.4亿元，累计同比下滑1.5%，降幅明显收窄。库存方面，截至2025年2月化学原料与制品存货及产成品存货同比增速分别为1.4%、1.9%，行业库存去化走向尾声。化学原料制品投资增速依然维持较高位，2025年1-2月化学原料及制品、化纤固定资产投资增速分别为+6.0%、+16.0%。化工品价格指数方面，原油价格受供给增加预期影响在Q1出现下行，截至25年4月7日，中国化工产品价格指数(CCPI)较24年12月底下降1.89%。2025年2月化学原料及制品、化纤、橡胶及塑料PPI当月同比分别-4.0%、0%、-1.4%。
化工产品：Q1主要化工品价格价差环比变动有所分化
根据百川盈孚数据，截至2025年4月7日，主要化工产品2025Q1平均价格环比上涨、持平和下跌产品数量占比分别为43%、3%和54%，其中，环比涨幅位居前五的品种分别是石油焦、R142b、硫磺、叶酸、硫酸，分别涨幅为50.2%/38.5%/33.0%/31.4%/21.2%。此外，截至2025年4月7日，主要化工产品2025Q1平均价差环比上涨、持平和下跌产品数量占比分别为35%、0%和65%，其中，环比涨幅位居前五的品种分别是丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯、R134a、R125、R32，分别涨幅为40.1%/26.1%/26.0%/23.4%/19.3%。
风险提示
原材料价格波动风险、需求不及预期风险、安全事故风险
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