中金：国网一季度电网投资创新高 虚拟电厂盈利模式有望改善
中金发布研报称，根据国家能源局，2025年1-2月全国电网工程完成投资436亿元，同比增长33.5%。国家电网一季度电网投资同比增长27.7%，为一季度历史新高。特高压工程建设有序推进、超高压设备招标量延续高增。持续看好新型电力系统加速，国内电网投资景气度向上。标的上，推荐：1)特高压及主网：平高电气（600312）(600312.SH)、许继电气（000400）(000400.SZ)、国电南瑞（600406）(600406.SH)、中国西电（601179）(601179.SH)、思源电气（002028）(002028.SZ)；2)虚拟电厂：国能日新（301162）(301162.SZ)、朗新集团（300682）(300682.SZ)。
中金主要观点如下：
国网一季度电网投资创新高，持续看好电网投资景气向上
国家电网一季度电网投资同比增长27.7%，为一季度历史新高，大同-怀来-天津南特高压工程于3月开工，其余在建特高压工程有序推进；我们预计2025-2026年全国电网工程投资额CAGR有望达到10%左右。
特高压、超高压需求旺盛，配网联采一批次结果陆续公示
1)特高压方面，截至2025年3月底，已公示特高压设备招标金额约102亿元，其中交流项目超70亿元，核心设备1000kV间隔数量较去年大幅提升，特高压交流工程落地确定性相对较高，年内有望核准开工4条特高压交流线路，利好高压开关龙头企业。
2)非特高压主网：国网2025年第二批变电设备招标中750kV变压器/组合电器招标量同比+148%/+155%，对应西北超高压骨干电网建设需求旺盛，继电保护设备招标量同比+64%，电力系统安全稳定需求重要性凸显。
3)配网：第一批配网联采结果陆续公示，根据梳理华北区域10kV柱上变压器台成套设备结果，该批次设备单价降幅约10%，本次招标量有抬升趋势，多个头部公司份额有所提升。
电力现货市场建设加快，虚拟电厂盈利模式有望改善
近日，南网发布《新能源参与电力现货市场工作方案(2025年版)》(征求意见稿)，推动集中式、分布式新能源上网电量全面参与现货市场。国家发改委、国家能源局发布《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》，是国家层面首个以虚拟电厂为主体的文件，针对调节能力制定发展目标。看好今年各地电力现货市场建设步伐加快，虚拟电厂作为聚合分布式资源的最优解决途径之一有望加速发展，利好具备项目经验的软硬件供应商和聚合商。
风险因素
新能源装机不及预期，电网投资不及预期，宏观政策环境影响。
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