前不久，科顺股份（300737）公开披露三季度报。显示其第三季度实现营收14.83亿元，同比下降10.93%，净利润为亏损2686.74万元（上年同期为盈利3233.11万元）；2025年前三季度实现营收47.03亿元，同比下降8.43%，实现归母净利润2008.77万元，同比下降84.08%，实现归母扣非净亏损5774万元。

　　公司在季度报中解释称，业绩下滑主因是国内工程建设项目减少、需求下降，及应收款项减值准备增加。

　　从资金情况来看，前三季度末虽然经营现金流净额同比增长46.03%，但仍为-8.239亿元。公司解释主要系收现比提升，同时付现比有所下降所致。

　　市场持续调整 竞争日益激烈

　　科顺股份所生产的防水材料主要应用于房地产开发、轨道交通、市政基建、工商业建筑、光伏屋面、综合管廊等行业，其发展态势与经济发展大环境息息相关。

　　而在房地产市场持续调整、行业竞争日益激烈的宏观背景下，已经有一批同类型企业通过零售转型、出海并购、业务结构调整实现了逆势增长，但科顺股份却仍在业绩承压与战略调整的阵痛中摸索前行。

　　11月10日，东方雨虹（002271）董事长曾李卫国通过《东方雨虹月刊》发表题为《刮骨疗毒》的署名文章，在业内引发广泛关注。该文章被业内评价为足够坦诚、清醒，直面企业过去发展中的问题，并提出以“刮骨疗毒”式的自我革命推动企业走向健康、可持续的高质量发展之路。

　　此外，东方雨虹也在努力通过出售资产实现自救。11月12日晚，东方雨虹曾发布公告称，拟出售公司及下属子公司通过购买取得并持有的部分不动产，交易标的资产为位于北京市密云区和杭州市上城区的部分商铺及办公用房。再早之前的10月28日，该公司还曾发布公告称，拟出售位于北京市昌平区英泽路8号院4号楼两套不动产。同在10月28日，东方雨虹还曾公告称正在出售股票资产。

　　在此前景下，同一产业链端的科顺股份却并无明显自救动作，这也间接导致公司在此轮市场调整过程中逐渐处于劣势地位。

　　业绩波动下行 薪酬逆势上涨

　　从历史数据来看，近年来，科顺股份的业绩始终呈明显波动趋势。2022年至2024年，该公司实现的营业收入分别为76.61亿元、79.44亿元、68.29亿元，各年度同比增长率分别为-1.42%、3.70%、-14.04%；实现的归母净利润分别为1.78亿元、-3.38亿元、4407.10万元，各年度同比增长率分别为-73.51%、-289.47%和113.05%；扣非后的归母净利润分别为4312.71万元、-4.28亿元、-2.53亿元和-5774.41万元，同比增长率分别为-92.46%、-1093.05%、40.93%和-1623.37%。

　　不过，即使在业绩与资金双双承压的背景下，科顺股份公司高管的收入也并未受到显著影响。同花顺（300033）披露的数据显示，2022年至2024年，公司董事长陈伟忠在公司领取的薪酬均超过了百万元，各年度领取的薪酬分别为 106.08万元、112.23万元和103.96万元。

　　其他多位高管虽然暂未达到百万年薪的标准，但也保持着较高水平。例如总裁兼董事方勇同期内领取的薪酬分别为94.12万元、94.90万元和93.92万元；副总裁叶吉的薪酬分别为91.82万元、92.68万元和91.89万元；董事会秘书、副总裁、董事毕双喜的薪酬分别为91.28万元、88.33万元和87.68万元。

　　此外，根据同花顺披露，科顺股份在人均创利25.71万元的2020年，人均薪酬为15.06万元；但在人均创利仅1.16万元的2024年，人均薪酬却逆势上涨为19.99万元。

　　应收持续高企 流动性承压严重

　　2022年至2025年前三季度，科顺股份各期末应收款项分别为48.78亿元、41.62亿元、40.97亿元和40.84亿元，占营业收入的比例分别为63.67%、52.39%、59.90%、86.83%。应收款项占比过高，且今年前三季度占比达到了最高值。

　　众所周知，应收款项占比过高一方面会增加产生坏账的风险，另一方面还会挤占企业资金，进而影响到企业的资金流动性。目前，上述影响在科顺股份的财报上均已有所显现。

　　首先，从坏账层面来看，2022年至2025年前三季度，科顺股份计提的信用减值损失分别为2.24亿元、7.62亿元、2.68亿元、2.01亿元，成为了直接吞噬各期利润的利刃。

　　此外，从公司的资本结构来看，2022年至2025年前三季度的资产负债率分别为55.55%、62.88%、64.55%和69.17%，呈明显的逐渐增长趋势。

　　财报数据显示，科顺股份2025年三季度经营活动产生的现金流量为-8.24亿元。截至三季度末，公司的货币资金余额为42.05亿元，但负债总额已高达103.77亿元，其中短期借款金额已经高达32.41亿元，一年内到期的非流动负债也达到了4.63亿元。

　　此外，公司三季度末流动负债的余额为76.94亿元，占当期全部负债额度的74.14%。而去年年底这一比例还仅为67.55%。

　　按照财务逻辑来讲，如果流动负债过多或偿还压力过大，企业可能会面临现金流不足的风险，而现金流不足会限制企业的进一步融资能力。