上市信息：

　　根据广期所公告，铂、钯期权合约自2025年11月28日（星期五）起上市交易，交易时间与铂期货合约交易时间一致。铂期权首批上市交易合约为以PT2606、PT2608、PT2610期货合约为标的的铂期权合约。钯期权首批上市交易合约为以PD2606、PD2608、PD2610期货合约为标的的钯合约。铂、钯期权合约的交易指令每次最大下单数量都为100手。

　　上市背景：

　　我国是全球最大的铂、钯消费国，但长期处于 “买全球、用国内” 的格局，进口依存度高，定价权却被伦敦、纽约等海外市场掌控，国内企业采购销售多参照外盘报价，在国际贸易中处于被动地位。此次铂、钯期权以人民币计价，且在亚洲时区形成连续交易，既能形成反映国内供需的权威价格信号，又能推动 “人民币定价 — 清算 — 交割” 一体化闭环。随着市场逐步成熟，广期所价格有望成为亚洲乃至全球市场的重要参考，与 NYMEX 等海外市场形成互补，改变我国在铂、钯国际定价中的被动局面，增强国内企业在国际竞争中的话语权。

　　与期货相比，期权是更为精细化的风险管理工具。期权上市后企业可以灵活选择不同类型、不同行权价格、不同到期月份的期权合约以及多种策略组合，更好地满足企业多样化和个性化的风险管理需求，期货投资者也可以利用期权对冲期货头寸风险。

　　合约细则：

　　波动率方面：

　　根据NYMEX交易所数据计算，铂、钯收盘价格的历史波动率具有极强同步性。铂的年化历史波动率均值在22%附近、钯的年化历史波动率均值在29%附近。钯的波动率高于铂的波动率。由于今年贵金属波动大，铂、钯的历史波动率近期在59%、61%附近，处于历史偏高位置。

　　铂、钯期货上市首日由于成交量小、投机等因素，开盘半小时内的波动率极高；尾盘铂金波动率又偏低。上市首日，期权波动率或有机会。

　　基本面情况：

　　铂金流动性短缺，支撑价格（三个月借贷利率远高于金）。铂金对于汽车市场下滑的敏感度较低，需求承压中有韧性;化工、玻璃需求缺乏增长预期。投资需求和价格关联度高，黄金价格持续攀升，或给铂带来一定“溢价”，并促使零售商减少黄金首饰库存并增加铂金库存。铂金市场明年的供需平衡仍更可能继续出现赤字。预计南非甬应量将降至400万盎司以下，而在中国以外地区，回收量明显改善的前景不大(在中国，汽车回收主要偏向钯和铑，这是由于历史催化剂使用模式造成的)。

　　汽车领域用钯下降明显，工业用钯需求平稳但占比小。投资需求或不及铂。供求总体维持平衡状态。

　　铂金基本面偏强，钯基本面相对偏弱。

　　策略推荐：

　　根据对于期权标的看多、看空、区间突破、震荡，对期权波动率走势看升、看降，可以搭配不同的期权策略：图2：看多、看空标的策略

　　图：看多、看空标的策略

　　图 ：区间突破、震荡、波动率策略

　　今年六七月份铂、钯相对黄金出现大幅补涨行情，隐波上升幅度大。从波动率的历史数据看，当前60%左右的隐波处于历史高位。可以考虑远月的空波动率策略。

　　铂金的基本面偏强，如果期权隐波高于60%，可以考虑看跌期权牛市价差策略。

　　国投期货

　　期权高级分析师 范丽军 期货投资咨询证号：Z0018336