东方证券：2026年配额核发 看好三代制冷剂景气周期
东方证券发布研报称，2026年三代制冷剂生产配额总量为797844吨，内用配额394082吨，相较于2025年，2026年三代制冷剂生产配额总量增加5962吨，内用配额增加4502吨。当前需求端，空调、汽车等制冷设备保持增长，随着保有量的持续增加，将持续拉动制冷剂需求增加。2026年配额核发相对2025年变化不大，配额政策延续，看好制冷剂景气上行，配额份额居前企业有望受益。
东方证券主要观点如下：
2026年配额核发，配额变化不大
2026年三代制冷剂生产配额总量为797844吨，内用配额394082吨，相较于2025年，2026年三代制冷剂生产配额总量增加5962吨，内用配额增加4502吨。2026年生产配额增量主要是R32增加1171吨，R134a增加3242吨，R245fa增加2918吨；配额减少的有R143a减少1255吨、R227ea减少517吨以及R152a减少63吨。
三代制冷剂价格延续涨势
根据百川盈孚，截止2025年12月12日，主流三代制冷剂及混配品种R134a/R125/R32/R410价格为57500/45500/62500/54000元/吨，周涨幅+1.77%/+1.11%/0.00%/+0.93%，月涨幅+6.48%/+1.11%/+0.00%/+0.93%，季涨幅+11.65%/+1.11%/+2.46%/+6.93%，年涨幅+43.75%/+19.74%/+56.25%/+42.11%。
制冷剂配额约束下供给刚性，看好制冷剂景气周期
制冷需求延续增长，根据国家统计局，2025年1-10月国内空调产量累计值23034万台，同比+3.00%，出口延续高基数，出口数量5243万台，同比-1.10%。国内汽车2025年1-10月产量累计值2732.5万辆，同比+11.00%，出口561.6万辆，同比+15.66%。供给端：2024年国内三代制冷剂冻结期开始，配额约束下供给刚性。需求端：空调、汽车等制冷设备保持增长，随着保有量的持续增加，将持续拉动制冷剂需求增加。东方证券认为，配额约束下三代制冷剂供给端刚性，随着下游需求逐步增长，三代制冷剂预计景气周期上行。
标的方面
巨化股份（600160）(600160.SH)、三美股份（603379）(603379.SH)、昊华科技（600378）(600378.SH)、永和股份（605020）(605020.SH)。
风险提示
原料价格剧烈波动，制冷剂需求不及预期，四代制冷剂等替代品进展较快。
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