东方证券（600958）发布研报称，12月12日商务部、海关总署发布公告，决定对部分钢铁（850106）产品实施出口许可证管理，公告自26年1月1日起实行。根据公告，纳入出口许可证管理的300项钢铁（850106）产品涵盖了生铁等全链条产品。当前钢铁（850106）产品出口许可证管理制度的出台，从短期来看或将抑制国内低端钢铁（850106）产品的出口量，但中长期而言对出口产品和秩序的规范有望倒逼企业调整、优化产能结构，从而推动钢铁（850106）行业产能回归供需平衡。通过规范钢铁（850106）产品出口秩序或推动国内产能供需平衡以及钢铁（850106）成本下行，钢材盈利有望维稳回升。

东方证券（600958）主要观点如下：

部分钢铁产品纳入出口许可证管理，出口结构或迎优化升级

12月12日商务部、海关总署发布公告，决定对部分钢铁（850106）产品实施出口许可证管理，公告自26年1月1日起实行。根据公告，纳入出口许可证管理的300项钢铁（850106）产品涵盖了生铁、废钢、钢坯、板材、型材等全链条产品，这是自09年取消钢铁（850106）出口许可证管理制度16年后的再次实施，标志着国内钢材出口管理进入新阶段。

25年上半年国内钢材出口量同比增长9.2%，但与此相对的是出口均价同比下降10.3%，国内钢材出口“量增价减”的结构性矛盾反映了部分企业仍停留在出口价格竞争初级阶段的问题。而对出口的部分钢铁（850106）产品实施许可证管理制度有利于引导企业转向高附加值产品出口，优化钢铁（850106）出口结构使得利润留在国内企业，从而推动行业进一步转型升级迈向参与国际贸易竞争的新阶段。

规范出口秩序有望优化国内产能，持续推动行业供需回归平衡

随着国内钢铁（850106）耗用最大领域房地产（881153）行业的景气度持续下行，国内粗钢需求量持续下降，24年国内粗钢表观消费（883434）量约为8.9亿吨，同比下降4.4%，而同时伴随着国内粗钢净出口量在24年突破1亿吨，同比上行超过30%，国内钢铁（850106）出口的迅速增长也转移了部分国内的过剩产能，在一定程度上缓解了产能过剩压力。当前钢铁（850106）产品出口许可证管理制度的出台，从短期来看或将抑制国内低端钢铁（850106）产品的出口量，但中长期而言对出口产品和秩序的规范有望倒逼企业调整、优化产能结构，从而推动钢铁（850106）行业产能回归供需平衡。

供需平衡叠加成本下行预期，钢材盈利中期有望稳定，行业或迎高质量、高回报发展

12月3日第一批满载20万吨高品位铁矿石的远洋货轮已从几内亚马瑞巴亚港成功发运，标志着西芒杜项目正式迈入商业化运营阶段，铁矿石供给增量带来的价格中枢下行预期有望加速兑现。此外，国内钢铁（850106）产品的出口许可证管理制度或缓解国际市场上低端产品的竞争，也有望将压力传导至铁矿石价格。

东方证券（600958）认为，通过规范钢铁（850106）产品出口秩序或推动国内产能供需平衡以及钢铁（850106）成本下行，钢材盈利有望维稳回升。在行业环保改造资本支出见顶下行的预期下，企业分红能力有望提升，行业或迎高质量、高回报发展。

投资建议

钢铁（850106）板块：建议关注产品结构持续优化、对下游议价能力强、盈利能力稳定、持续高分红的南钢股份（600282）(600282.SH)、中信特钢（000708）(000708.SZ)；建议关注优势平台协同支撑、降本增益经营概念推动下盈利水平显著提高的山东钢铁（600022）(600022.SH)。其他标的：华菱钢铁（000932）(000932.SZ)、三钢闽光（002110）(002110.SZ)。

风险提示

出口许可证管理制度落地不及预期风险、国内钢企抢出口推升铁矿石价格风险、宏观经济波动影响下游钢铁（850106）需求风险。