浙商证券（601878）发布研报称，维持西锐（HK2507）(02507)“买入”评级，公司作为活塞式私人飞机龙头，凭借产品安全性与定制化优势持续提升份额，且服务业务开始贡献盈利弹性。预计2026年新品发布将进一步驱动订单与交付量超预期增长，叠加规模效应释放，业绩有望在2亿美元基础上实现更高增长。催化剂包括2026年3月可能的回购、新品发布及行业交付数据披露。

浙商证券（601878）主要观点如下：

行业β

私人飞机行业平稳增长，高端机型(喷气机)增速更快。公共卫生事件后高净值人群对私密性出行方式偏好提升，关税波动导致竞对份额下降。供给端持续推出有竞争力的新机型，驱动订单增长。

公司α

西锐（HK2507）依托优质的产品力+C端服务属性快速提升份额。公司当前为活塞式私人飞机行业龙一，且份额仍在持续提升。产品安全性+定制化构筑核心竞争壁垒，服务差异化、系统性布局，且长期的C端布局已构筑深入的品牌效应。25年SR系列G7+推出后订单快速增长，预计公司有望于26年推出新机型，在新品催化下，26年订单有望延续超预期释放，奠定业绩高增兑现基础。

主要预期差

后续新品储备丰富，26年新产品有望推出，伴随产品力进一步提速，预计能够带动订单进一步超预期增长；同时规模效应显著，后续净利率具备弹性。市场预期销量平稳增长，价格逐年小幅提升；而该行认为，随着26年新产品推出，订单增量有望超预期，当前交付周期（883436）较长，超预期订单增长能够奠定26-27年交付量超预期增长，同时伴随新功能加入，价格提升也有望超预期，同时规模效应对净利率提升的弹性或被低估，25H1服务业务收入增速提升至24%，该行认为高毛利服务业务开始步入兑现阶段，盈利及业绩增量贡献或有超预期可能性，26年业绩有望在2亿美金基础上进一步超预期。

潜在催化剂

1)根据25年成交量及市值表现，26年3月有望回通;2)26年新品发布;3)GAMA季度发布的交付数据。

风险提示

产能爬坡不及预期，宏观经济大幅波动风险等