东海证券近日发布机械设备行业简评：：2025年12月销售各类挖掘机23095台，同比增长19.2%，其中国内销量10331台同比增长10.9%；出口销量12764台，同比增长26.9%。2025年12月销售电动挖掘机39台2025年共销售挖掘机235257台，同比增长17%；其中，国内销量118518台，同比增长17.9%；出口销量116739台，同比增长16.1%。

以下为研究报告摘要：

投资要点：

事件：中国工程机械（881268）工业协会发布2025年12月主要企业挖掘机和装载机销量统计。

挖掘机：2025年12月销售各类挖掘机23095台，同比增长19.2%，其中国内销量10331台同比增长10.9%；出口销量12764台，同比增长26.9%。2025年12月销售电动挖掘机39台2025年共销售挖掘机235257台，同比增长17%；其中，国内销量118518台，同比增长17.9%；出口销量116739台，同比增长16.1%。

装载机：2025年12月销售各类装载机12236台，同比增长30%。其中国内销量5291台，同比增长17.6%；出口销量6945台，同比增长41.5%。2025年12月销售电动装载机2722台2025年共销售装载机128067台，同比增长18.4%；其中国内销量66330台，同比增长22.1%；出口销量61737台，同比增长14.6%。

挖掘机全年销量回升。国内方面，2025年挖掘机内销同比增长17.9%，全年复苏态势强劲12月单月内销同比增长10.9%，增速放缓主要系去年12月内销回暖销量基数较高，另外北方降温导致开工率下降，但仍维持两位增长。未来，国家持续推进城市更新（885991）、老旧小区整治行动，财政货币政策加码，“两重”“两新”投入加大带来刚性置换需求，以及有色矿山、重大水利（885572）工程、高标准农田项目的稳定支撑，将逐步落地释放需求红利，助力国内工程机械（881268）行业需求回升。挖掘机寿命在8年左右，上一波销量高峰在2019-2022年，政府持续推动大规模淘汰老旧设备补贴政策落地，刺激下游更新需求提前释放，挖掘机需求进入了理性增长期，预计内销呈持续复苏态势。海外方面，2025年出口同比增长16.1%，海外销（885840）量持续向好；12月单月挖掘机出口同比增长26.9%，出口增幅扩大。从工程机械（881268）出口金额来看，2025年1-11月我国工程机械（881268）整机贸易出口金额390.28亿美元，同比增长12.4%。全球新兴市场基建需求持续增长，2025年1-11月非洲出口增长49.8%，亚洲出口增长16%，大洋洲出口增长18.5%，拉丁美洲出口增长14.8%，高性价比和优质售后国产设备受到青睐，国产设备全球渗透率逐步提升。2025年1-11月我国履带式挖掘机累计出口总额达90.70亿美元，相较于2024年同期增长26.30%。

装载机内外销（885840）大幅增长。2025年12月国内内增长17.6%，内销快速复苏，主要受益于国内重大项目集中开工，雅下水电站、新藏铁路等项目开工，项目进入土石需求高峰期，促进装载机内需上升。2025年12月海外销（885840）量出口同比增长41.5%，主要系全球新兴市场基建需求持续增长。2025年11月电动装载机销量2722台，电动化渗透率达22.25%。随着电动装载机的下游应用领域逐步拓展，经济性得到市场认可，电动化趋势显现。

三一重工（600031）：首个工程机械（881268）再制造基地在海南投产。2025年12月23日，三一集团位于海南省东方市的首个全球工程机械（881268）再制造基地——湘琼三一智造产业园正式投产，投产当天获得来自东南亚（513730）及非洲价值1亿元订单。该园区享受“双15%”税收优惠政策，其外包加工业务已获批15%的企业所得税减免。标志三一集团全球化与可持续发展战略的进一步迈进。

建议关注：随着重大水利（885572）工程开工，国内内需复苏回暖；海外方面，国内企业正在布局海外售前售后网络，建立海外当地产能，进入全球化加速期，市场渗透率逐步提升。建议关注海外深度布局，品牌认可度高，产品矩阵完善，成本费用高效，研发实力强劲的龙头企业，三一重工（600031）、中联重科（HK1157）、柳工（000528）、山推股份（000680）、恒立液压（601100）等。

风险提示：贸易摩擦风险；海外需求放缓；市场竞争风险；政策不及预期风险。(东海证券商俭)