申万宏源（HK6806）发布研报称，阿里集团对于淘宝闪购2026年投入战略明朗，战略重心全面转向“争夺绝对第一”，这一转变预计将为即时配送行业注入强劲需求动力。反垄断监管下，即时零售领域的竞争更加合规化，有望驱动品类从餐饮、茶饮向更高客单价品类发展，给物流侧带来更多增长空间。标的方面，看好在商流侧较大转变下物流侧的机遇，重点推荐盈利不断兑现、第三方价值显著的顺丰同城（HK9699）(09699)，关注闪送（FLX）(FLX.US)。

申万宏源主要观点如下：

阿里闪购战略升级，成为即时配送需求核心增量，反垄断监管下即时配送全品类有望良性增长

阿里集团对于淘宝闪购2026年投入战略明朗，战略重心全面转向“争夺绝对第一”，这一转变预计将为即时配送行业注入强劲需求动力。1月9日，国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室表态近日依据《中华人民共和国反垄断法》，对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查、评估。

申万宏源（HK6806）认为，即时零售领域的竞争更加合规化，有望驱动品类从餐饮、茶饮向更高客单价品类发展，给物流侧带来更多增长空间。高频补贴已成功培养用户消费（883434）习惯，其投入力度的加大将直接拉动即时配送订单量规模增长，成为行业需求增量的关键来源。

即时配送或引发品牌、商家新一轮“军备竞赛”，看好物流端正向循环

申万宏源（HK6806）此前提出，关注即时配送的起量对商家各渠道履约模式的影响。当前除餐饮、茶饮外，补贴向百货品类进一步铺开，即时配送已成为商家不可忽视的重要渠道，甚至对一些原本依赖高时效、渠道触达密度的商业模式产生较大颠覆性影响。除平台侧补贴外，品牌商家主动发力有望带来新一轮增量，驱动物流侧规模效应加速释放，形成正向循环。

平台竞争利好第三方物流服务商

顺丰同城（HK9699）独立第三方价值显著，受益外卖大战单量外溢，业务增长与盈利预期向好。“双十一”期间，顺丰同城（HK9699）日均同城配送单量同比去年增超50%。从品类看，餐饮订单自“外卖大战”以来持续强劲增长，其中饮品单量同比增超160%，快餐单量同比增超110%，此外，商超百货、美妆珠宝等非餐品类单量同比高双位数增长。

作为中立第三方平台，大促期间顺丰同城（HK9699）全渠道订单表现亮眼：承接来自抖音、美团-W（HK3690）(03690)、淘宝闪购、京东（JD）秒送及商家自有平台的单量均实现显著增长，2026年外卖业务的增长与盈利预期仍然向好。

风险提示

电商平台战略变化，监管政策变化，成本增长超预期。