国金证券（600109）发布研报称，3d打印（885537）相比传统加工方式，通过省去模具或工装的需求大幅降低了初始成本，但其成本优势会随着生产规模的扩大而减弱，具有和传统制造业不同的成本曲线。考虑3d打印（885537）当前技术成熟度不断提升具备量产基础，同时有望成为商业航天（886078）领域最终加工解决方案，在火箭、卫星上均有较好应用前景，建议关注业务涉及商业航天（886078）3d打印（885537）的标的。

国金证券（600109）主要观点如下：

7大技术路线加持，3D打印从概念走向量产

3d打印（885537）相比传统加工方式，通过省去模具或工装的需求大幅降低了初始成本，但其成本优势会随着生产规模的扩大而减弱，具有和传统制造业不同的成本曲线。但随着3d打印（885537）技术进步，单位生产成本正不断下降，在更大的批量上相比传统加工工艺也开始具有优势，在对成本最敏感的消费电子（881124）领域也开始看到成熟应用落地。同时经过多年发展，目前包含了粉末床熔融、定向能量沉积、材料挤出成形等7大技术路线，加工材料从高分子到金属覆盖面持续加大，满足不同应用领域需求，3d打印（885537）技术已经具备了大规模量产寄出。

为什么3D打印可以成为商业航天最终加工解决方案

3d打印（885537）首先从设计角度带来全新的产品设计理念，从制造引导设计转为设计引导制造，基于功能优先设计/轻量化设计理念实现功能集成、零部件数量大幅下降、结构优化，带来轻量化等传统工艺不可比拟的优势，尤其是在对尺寸、重量非常敏感的航天领域优势更加突出。更短的研发生产周期（883436）和供应链也降低了全生命周期（883436）成本。同时看到各类打印材料在航天领域的研发与应用也逐步成熟，3d打印（885537）具备成为商业航天（886078）最终解决方案基础。

火箭3D打印：配套火箭推力室制造，国内渗透率有望持续提升

推力室是火箭发动机中最复杂、制造难度最大、制造周期（883436）最长的部件，目前通过粉末床熔融+定向能量沉积完成推力室喷注器、喷管和燃烧室、涡轮泵等核心零部件加工已有较多成熟方案。国内深蓝航天、蓝箭航天、天兵科技推力室均已有3d打印（885537）技术应用，当相比例如NASA已经形成包含多种技术路线+材料的标准化体系来说还尚显不足，后续国内火箭3d打印（885537）对标NASA、SpaceX渗透率还有较大提升空间。

风险提示

商业航天（886078）产业进展不及预期风险，3d打印（885537）应用进展不及预期风险，相关标的商业航天（886078）业务收入占比较低风险。