厦门国企建发股份（600153）(600153.SH)迎来A股上市二十余年来的首次亏损。1月23日晚间，公司发布2025年度业绩预告，预计全年归属于母公司所有者的净利润亏损52亿元至100亿元，扣除非经常性损益后的净利润亏损33亿元至65亿元，较上年同期29.46亿元的盈利呈现断崖式下滑，同比降幅预计高达276.51%至439.44%。

　　业绩预告发布当日，上海证券交易所火速下发监管工作函，聚焦亏损原因、资产减值计提合理性及信息披露完整性等核心问题，引发市场广泛关注。

　　双业务拖累

　　地产与家居成主要“出血点”

　　建发股份明确表示，此次首亏主要源于两大子公司的业绩拖累，而其核心优势业务供应链运营则保持稳健盈利，成为业绩中的唯一“稳定器”。作为双主业之一的房地产业务，子公司联发集团的持续亏损尤为突出。

　　公告显示，联发集团2025年度地产项目结转收入规模同比下降，叠加前期高地价项目集中结转，整体结算利润为负；同时受2025年四季度房价加速下跌影响，联发集团采取打折去库存、回笼现金的策略，大额计提存货跌价准备，进一步侵蚀利润。

　　更值得注意的是，联发集团的亏损并非短期现象，自2023年以来已连续三年贡献负利润。

　　2025年初，公司曾进行组织架构大变革，由王文怀接任董事长并推行“新青年战略”，聚焦一线城市打造刚需产品，同时撤销城市公司、设立事业部优化管理架构。但此前联发集团长期深耕三四线城市及新一线城市非核心板块，存量项目去化周期长，叠加行业深度调整，战略转型成效尚未显现，短期扭亏面临较大压力。

　　另一大亏损源来自家居板块子公司红星美凯龙（601828）。2023年8月，建发股份以62.86亿元收购红星美凯龙29.95%股份成为控股股东，试图借家居产业链整合推进多元化转型，却不料持续被其业绩拖累。

　　根据红星美凯龙同期业绩预告，2025年度归母净利润预计亏损150亿元至225亿元，亏损额度较2023年、2024年显著扩大，其中投资性房地产公允价值变动损失及资产减值准备计提是主要原因。

　　受房地产市场低迷传导影响，家居零售需求疲软，美凯龙租赁及管理收入持续低位震荡，租金水平显著下滑，叠加市场对未来租金预期转变，公司对投资性房地产价值进行重估，产生大额非现金损失。同时，美凯龙计提各类资产减值准备约45亿元至57亿元，进一步加剧亏损。

　　不过业内人士指出，此次资产估值调整属非现金支出，不影响公司现金流及正常经营，反而能夯实资产质量，为后续轻装上阵奠定基础。目前美凯龙自营商场出租率稳步回升，经营现金流连续两个季度为正，降本增效举措成效初显，并计划与建发集团协同打造“家居+地产+供应链”泛家居生态，探索第二增长曲线。

　　相较之下，建发股份供应链运营业务表现亮眼，2025年大宗商品核心品类经营总货量稳步增长，消费品业务与头部企业深化合作，海外业务规模达约140亿美元，同比增长37%。公司已制定2026-2030年供应链业务战略规划，聚焦经济效益、市场地位及海外规模提升，凸显“中国式商社，全球化建发”的核心定位。

　　人事调整破局

　　林伟国兼任双平台董事长谋协同

　　面对业绩承压，建发股份率先从人事架构入手调整。1月23日，建发房产与联发集团同步公告董事长变动，由林伟国兼任两大地产平台董事长，原联发集团董事长王文怀、原建发房产董事长赵呈闽均卸任对应职务，建发房产总经理一职由田美坦接任。这一人事安排被市场解读为推动双地产平台协同整合、破解经营困局的关键举措。

　　作为建发体系内成长起来的核心高管，1978年出生的林伟国拥有会计学学士背景及高级经济师、高级会计师双职称，历任建发房产财务部总经理、财务总监、副总经理等职，主导经营期间带领建发房产成为行业“黑马”。

　　他推行的“灯塔战略”聚焦豪宅赛道，通过溢价拿地扩大规模，使建发房产销售额从2023年的1890.6亿元逆势增长13%，行业排名升至第八，2024年、2025年稳居第七位。

　　但林伟国的双平台掌舵之路挑战重重。中国企业资本联盟副理事长柏文喜指出，行业下半场规模见顶、利润稀薄，双平台各自为战已不合时宜，实现投资、融资、成本、招采、设计五大职能拉通，形成“一张地图、两套流速”的协同效应，是提升效率、降低成本的关键。

　　但现实层面，联发集团存量布局偏三四线城市的基本面尚未改善，组织架构与新战略仍处磨合阶段；建发房产自身也显现增长乏力，2025年销售额1220.8亿元，距年初1500亿元的目标差距达279.2亿元，核心城市优质地块拿地难度增加、盈利空间收窄，难以向联发集团输出充足资源赋能。

　　行业调整期

　　破局路径待明晰

　　1月26日，建发股份股价受业绩利空影响盘中下跌2.02%，截至当日09:39，报9.20元/股，成交4881.57万元，换手率0.18%，总市值缩水至266.76亿元。市场投资者担忧“供应链赚的钱，全给地产填窟窿”，对公司未来战略选择高度关注。

　　业内分析认为，建发股份或可采取“剥离负资产、聚焦主航道”的策略止损，对持续亏损业务进行战略性收缩，回笼资金支撑供应链及优质地产项目发展。

　　而对于两大地产平台，林伟国如何复制建发房产的成功经验改造联发集团，如何通过协同整合释放规模效应，将成为扭转业绩的关键。

　　当前房地产行业深度调整态势未改，家居板块仍在筑底回升，建发股份既面临存量业务的亏损压力，也拥有供应链业务的稳健底盘与双平台整合的潜在机遇。

　　身兼双职的林伟国能否带领两大地产平台突破困局，推动公司重回盈利轨道，成为资本市场持续关注的焦点。