生物医药：仓位与估值底部带来结构机会
连续回调四年后，医药板块在2025年迎来反弹。创新药（886015）热潮与出海（885840）逻辑的兑现，也为行业带来供给与需求的双重共振。整体来说，“低仓位+估值底”的背景下，随着创新成长逻辑持续兑现，医药行业具备较高的配置性价比。有机构预计，2026年医药板块的投资思路将延续，但内部结构将有所变化，可关注创新药（886015）、医疗器械（881144）、中药（562390）等细分领域。
创新药（886015）逐渐进入收获时代
全球及中国生物医药BD（商务拓展）合作持续升温，交易数量与金额双升，中国创新药（886015）出海（885840）进入多品类攻坚阶段。同时，中国创新药（886015）研发能力凸显，国内创新药（886015）已步入全面收获时代。方正证券（601901）指出，技术创新不断驱动行业向上及出海（885840）BD。本轮创新浪潮由中国参与新技术带动，ADC、双抗多抗、二代IO、GLP1等，中国在这些领域的创新药（886015）研发领先。
整体来看，跨国药企面临专利悬崖压力，亟需补充管线。在此背景下，中国创新药（886015）在多个赛道展现出替代潜力。国金证券（600109）指出，国内企业密集布局并通过BD合作落地出海（885840），成为全球药企核心合作标的。
随着BD持续落地，当前板块景气度可持续，“创新+国际化”创新药（886015）产业趋势不变。兴业证券（601377）表示，短期调整后创新药（886015）板块弹性进一步提升。同时，可继续重点关注基本面已开始改善的创新药（886015）产业链，当前在投融资数据、订单和业绩层面均呈现向好趋势。
展望后市行情，方正证券（601901）认为本轮创新药（886015）行情将不同于第一轮估值修复的行情，投资机遇分为核心大票和新机遇两方面 ， 核 心 大 票 建 议 关 注 百 济 神 州（688235）、恒瑞医药（600276）（600276）、百利天恒（688506）（688506）等，新机遇建议关注前沿生物（688221）（688221）等。
医疗器械（881144）关注出海（885840）与创新
医疗器械（881144）领域在经历了广泛且深入的集中采购之后，国产器械厂商在国内获取了较好的市场份额，产业进一步向龙头企业集中，后续有望受益于规模效应和出口政策带来的双重红利，打造医疗器械（881144）高水平产品出海（885840）的路径。
展望2026年，国金证券（600109）认为板块投资策略将聚焦在出海（885840）和创新。在其看来，出海（885840）将为企业带来额外增长空间，而创新产品将在传统业务价格下滑的时间段支撑起企业的利润率水平。同时，国内市场未来发展重心转移到创新高壁垒赛道，支持人工智能（885728）、脑机接口（886047）等创新产品政策层出不穷，将持续为新产品加速商业化落地带来催化。
整体来看，震荡不改产业长期趋势。中泰证券（600918）指出，国内医疗器械（881144）行业持续处于快速发展阶段，板块已进入拐点区间。投资思路上，持续看好国产企业加速自主可控，包括联影医疗（688271）（688271）、惠泰医疗（688617）（688617）、华大智造（688114）（688114）等；看好全球化布局完善，海外市场持续突破的标的，包括迈瑞医疗（300760）（300760）、南微医学（688029）（688029）、新产业（300832）等；重视AI医疗、脑机接口（886047）等主题投资机会，包括伟思医疗（688580）（688580）、翔宇医疗（688626）（688626）、迪安诊断（300244）（300244）等。
中药（562390）板块有望成为资金焦点
虽然业绩承压，但随着中药（562390）材成本压力缓解、库存逐步正常化，叠加中成药集采规则优化与基药目录调整预期，中药（562390）板块基本面有望迎来环比修复。浙商证券（601878）表示，在基本面与资金面的共同催化下，板块有望迎来资金青睐。
国金证券（600109）表示，经历2024—2025年的持续去库存、消化业绩基数后，随着高峰发货的效期临近，叠加2025年四季度流感（885879）发病率显著上升，渠道库存的消化有望被进一步推动。院外，库存压力较轻的公司有望恢复正常发货节奏，业绩表现或提前回暖。院内，产品具备入选新版基药目录潜力的公司值得关注。
在投资机会上，华金证券建议把握精品及创新两大主线。具体到个股上，精品中药（562390）把握品牌稀缺性和提价精品两个要点，消费（883434）需求有望回暖，建议关注同仁堂（600085）（600085）、东阿阿胶（000423）（000423）、健民集团（600976）（600976）、云南白药（000538）（000538）等；中药（562390）创新药（886015）在政策支持、医保准入机制优化及临床需求精准定位的驱动下，正迎来集中收获期。建议关注康缘药业（600557）（600557）、天士力（600535）（600535）、以岭药业（002603）（002603）等。
