东吴证券（601555）近日发布环保行业跟踪周报：锂电回收：金属锂&碳酸锂价格下跌，盈利改善。截至2026/2/6，三元电池粉系数周环比持平，锂/钴/镍系数分别为77.0%/79.0%/79.0%。截至2026/2/6，碳酸锂13.44万（周环比-16.2%），金属钴（885865）40.5万（周环比-9.6%），金属镍（885969）13.66万（周环比-6.3%）。根据模型测算单吨废料毛利0.11万（周环比+0.189万）。
以下为研究报告摘要：
投资要点
重点推荐：龙净环保（600388），高能环境（603588），赛恩斯（688480），瀚蓝环境（600323），绿色动力环保（HK1330），绿色动力（601330），海螺创业（HK0586），永兴股份（601033），光大环境（HK0257），军信股份（301109），粤海投资（HK0270），美埃科技（688376），九丰能源（605090），宇通重工（600817），景津装备（603279），新奥能源（HK2688），昆仑能源（HK0135），三峰环境（601827），兴蓉环境（000598），洪城环境（600461），中国水务（HK0855），伟明环保（603568），蓝天燃气（605368），新奥股份（600803），金科环境（688466），英科再生（688087），路德科技（688156）。
建议关注：大禹节水（300021），联泰环保（603797），旺能环境（002034），北控水务集团（HK0371），碧水源（300070），浙富控股（002266），中山公用（000685）。
公司跟踪：【景津装备（603279）】压滤机龙头，景气度回升+出海（885840）+成套化耗材化。压滤机市占率40%+，23-24派息维持6.1亿元，股息率ttm4.5%。下游景气度回升：①新能源（850101）：25H1新能源（850101）收入占比降至13.4%，有望随锂电行情复苏。②矿山：金属价格上涨&矿山品位下降拉动矿山资本开支提升。叠加政策强化尾矿处置。新成长：①出海（885840）：海外空间较国内翻倍，海外毛利率50%+；②成套化：配套设备价值量为压滤机2-3倍，布局一、二、三期成套设备产能，23年配套设备收入4.2亿元，24年8.1亿元（占压滤机整机收入19%，占总收入13%），向上空间广阔。【旺能环境（002034）】签署乌兹别克斯坦垃圾焚烧项目，出海（885840）空间广阔。公司拟以总投资不超过12亿元在乌兹别克斯坦布哈拉州投资新建一座日处理量为1500吨的生活垃圾焚烧发电厂。国内增量空间收窄+东南亚（513730）&中亚固废市场释放，高处理费&高电价驱动海外项目单吨收入明显提升。
2026年策略：仓庚于飞，熠燿其羽：价值+成长共振，双碳驱动新生！
主线1——红利价值：重视市场化+提质增效、优质运营价值重估。1）固废：国补加速强化分红能力，25年左右可再生能源（850101）补贴基金当年收支实现平衡，考虑资本开支下降+国补常态化回款，板块分红潜力有望从114%提至141%；提吨发&改供热&炉渣涨价可带来业绩与ROE双升，关注海外新成长。重点推荐①红利价值：【瀚蓝环境（600323）】【绿色动力（601330）H+A】【上海实业控股（HK0363）】【海螺创业（HK0586）】【永兴股份（601033）】【光大环境（HK0257）】【军信股份（301109）】；②出海（885840）成长：【伟明环保（603568）】【三峰环境（601827）】【光大环境（HK0257）】【军信股份（301109）】。2）水务：价格市场化+现金流左侧，自由现金流改善带来分红和PE估值提升空间可参照垃圾发电！重点推荐【粤海投资（HK0270）】【兴蓉环境（000598）】【洪城环境（600461）】，建议关注【中山公用（000685）】【首创环保（600008）】等。
主线2——优质成长：第二曲线、下游成长、AI赋能。1）第二曲线：重点推荐【龙净环保（600388）】绿电储能（885921）+矿山装备新成长。2）下游成长&修复：重点推荐【美埃科技（688376）】国内半导体（881121）资本开支回升，积极拓展锂电+海外。【景津装备（603279）】压滤机龙头，受益锂电β修复有望迎拐点。3）环卫智能化：经济性拐点渐近，行业放量在即。建议关注【劲旅环境（001230）】【福龙马（603686）】【宇通重工（600817）】【玉禾田（300815）】【盈峰环境（000967）】【侨银股份（002973）】。
主线3——双碳驱动：“十五五”为2030达峰关键五年、非电首次纳入考核。国内新增非电考核，碳市场扩容&配额收紧，CCER新增供给释放，欧盟碳关税在即，降碳势在必行。1）再生资源-危废资源化：重点推荐【高能环境（603588）】【赛恩斯（688480）】等。2）再生资源&非电-生物油：SAF扩产UCO稀缺性凸显，建议关注【朗坤科技（301305）】【山高环能（000803）】；短期SAF供不应求，随行业扩产价值回归，建议关注【海新能科（300072）】。
行业跟踪：1）环卫装备：25年环卫无人中标同增150%，新能源（850101）环卫车销量同增71%.①无人化：2025年环卫无人中标项目总金额超126亿元（含服务），同增150%。25M1-8已开标的无人驾驶（885736）环卫设备采购总量达858台，“环卫+无人驾驶（885736）试点项目”占比69%。②电动化：25M1-12，环卫车合计销量76346辆，同比+8.82%。其中，新能源（850101）环卫车销售16119辆，同比+70.9%，新能源（850101）渗透率21.11%，同比+7.67pct。25年环卫新能源（850101）集中度同比下滑。其中，环卫车CR3/CR6分别为36.64%/48.64%，同比-1.51pct/-2.77pct。新能源（850101）CR3/CR6分别为53.97%/65.67%，同比-5.98pct/-7.64pct。其中盈峰环境（000967）、宇通重工（600817）、福龙马（603686）市占率占据前三。新能源（850101）环卫销售河南增量第一，上海新能源（850101）渗透率最高达69.5%。③投资建议：我们预计伴随着政策驱动+经济性验证，环卫电动化逻辑兑现&无人化启航，2026-2027年有望加速放量。建议关注【劲旅环境（001230）】【宇通重工（600817）】【福龙马（603686）】【玉禾田（300815）】【盈峰环境（000967）】【侨银股份（002973）】。2）生物油：生物航煤价格维稳，潲水油和地沟油价格上行。①生物航煤：价格周环比持平。2026/2/5欧洲、中国生物航煤均价分别为2150、2150美元/吨，周环比均持平。②生物柴油：2026/2/5，国际市场一代生柴价格1165美元/吨，二代生柴1875美元/吨，周环比持平；国内市场一代生柴8100元/吨，二代生柴13300元/吨，周环比持平③UCO：2026/2/5，餐厨废油均价7400元/吨，周环比持平；潲水油均价6838元/吨，周环比提升50元/吨；地沟油均价6313元/吨，周环比提升63元/吨。3）锂电回收：金属锂&碳酸锂价格下跌，盈利改善。截至2026/2/6，三元电池粉系数周环比持平，锂/钴/镍系数分别为77.0%/79.0%/79.0%。截至2026/2/6，碳酸锂13.44万（周环比-16.2%），金属钴（885865）40.5万（周环比-9.6%），金属镍（885969）13.66万（周环比-6.3%）。根据模型测算单吨废料毛利0.11万（周环比+0.189万）。
风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。（东吴证券（601555） 袁理,陈孜文,田源）
