东吴证券（601555）股份有限公司朱洁羽,易申申,余慧勇,武阿兰,陈哲晓近期对林泰新材进行研究并发布了研究报告《2026年定增草案点评：拟定增不超过3.8亿元，加码摩擦材料新品与新场景布局》，给予林泰新材买入评级。

林泰新材(920106)

投资要点

公司发布2026年定增草案，加码摩擦材料新品与新场景布局。2026年2月11日，公司发布2026年度向特定对象发行股票募集说明书(草案)，为北交所2026年2月9日宣布推出优化再融资一揽子举措后首家公告。公司拟募集资金不超过3.8亿元，占发行前总股本8.95%，定价方式为不低于定价基准日(发行期首日)前20个交易日股票交易均价的80%。募集资金投向：1)其中1.21亿元投向乘用车（884099）ELSD、TVD、分动箱用湿式摩擦片、对偶片及总成项目年产1,000万片摩擦片及10万套总成。2)2.09亿元投向年产2,800万片商用车、工程机械（881268）、高端农机（885706）、飞行汽车（886066）用湿式摩擦片及对偶片项目。3)0.5亿元用于补充流动资金。

定增战略布局清晰，瞄准智能驾驶（885736）与新能源汽车（885431）高增长蓝海市场。1)精准卡位高附加值国产替代赛道：随着新能源汽车（885431）从“量变”转向“质变”以及智能驾驶（885736）普及，ELSD(电子控制防滑差速器)、TVD(扭矩矢量分配差速器)和分动箱作为提升新能源汽车（885431）操控性、稳定性和主动安全性的关键部件，是高阶智能驾驶（885736）系统的重要执行器，在中高端车型渗透率有望快速提升。2)国产替代空间广阔：ELSD和TVD全球市场主要由采埃孚集团、美国伊顿（ETN）公司、英国吉凯恩集团、美国德纳和日本捷太格特等企业占据主导；汽车分动箱全球市场主要由麦格纳集团、英国吉凯恩集团、美国博格华纳（BWA）和加拿大利纳马集团等企业占据主导。未来自主品牌汽车市场份额的提升将带动国产湿式纸基摩擦片需求的持续增长。

多场景扩产，打开商用车+工程机械（881268）+低空经济（886067）成长空间。1)多场景拓展潜力可观：根据公司定增草案披露数据，商用车自动挡渗透率有望从2023年的29%提升至2035年的90%；工程机械（881268）领域纸基摩擦片正逐步替代铜基/铁基产品(2025年渗透率仅20%)，高端农机（885706）自动挡依赖进口的瓶颈亟待突破(2025年国内渗透率不足1%)。而飞行汽车（886066）作为低空经济（886067）核心赛道，其混合动力传动系统对高性能摩擦片需求迫切。2)公司进展：林泰新材已进入三一重工（600031）、约翰迪尔（DE）等知名企业供应链，正在对接潍柴雷沃等潜在客户，为新增产能消化提供了保障。本次定增项目将进一步扩大市场覆盖，缩小公司与国际巨头的差距。

盈利预测与投资评级：公司为乘用车（884099）湿式纸基摩擦片国产唯一供应商，本次定增项目预计建设周期（883436）3年，将有效优化公司产品结构并释放规模效应，显著增强公司中长期盈利能力与抗风险能力。维持2025~2027年归母净利润预测为1.37/1.75/2.42亿元，对应最新PE为31/24/18倍，维持“买入”评级。

风险提示：技术迭代不及预期；市场拓展不及预期；原材料价格波动。