中国银河（601881）证券发布研报称，2026年有色行业有望呈现金融属性与产业趋势共振带来的重估机遇。在板块内部来看：小金属（881170）最具成长弹性，长期逻辑坚实，潜在空间最大;贵金属（881169）板块正处于业绩兑现阶段，投资属性更为稳健;工业金属（881168）风险收益特征较为均衡，是构建组合的基础性配置选择。配置上，工业金属（881168）与战略小金属（881170）为矛，贵金属（881169）为盾。

中银国际主要观点如下：

从轮动到共振，双轮驱动下有色有望迎来重估新机遇

2025年，有色金属（1B0819）行业整体运行呈现供需错配与宏观宽松共振下的结构性上行态势，板块以显著的超额收益成为市场焦点。从全年的轮动节奏来看，呈现出贵金属（881169）先行，小金属（881170）接力，工业金属（881168）冲刺的轮动脉络。进入2026年，随着市场进入牛市第二阶段——盈利驱动上涨阶段，在“反内卷”和扩内需驱动下，国内再通胀叙事强化，有色金属（1B0819）的强周期（883436）属性有望体现，主要的支撑逻辑来自金融属性与产业趋势的共振催化：1)弱美元周期（883436）开启支撑大宗商品价格;2)地缘政治风险频发正持续强化资源品的供给刚性;3)内需趋稳，价格修复，A股盈利因子有望回归;4)有色行业今年在业绩端或将呈现相对高景气。本轮周期（883436）行情为非典型周期（883436）行情，呈现业绩拐点先行，股价及估值滞后的特点，与2016-2017年类似，但弱美元周期（883436）的开启以及全球地缘风险升温的大背景下，本轮行情有望呈现金融属性与产业趋势共振带来的重估机遇。配置上，工业金属（881168）与战略小金属（881170）为矛，贵金属（881169）为盾。

金融属性与产业趋势共振——2026年有色投资主线

2026年有色板块有望实现基于其金融属性与产业趋势的双重驱动。在板块内部来看：小金属（881170）最具成长弹性，长期逻辑坚实，潜在空间最大;贵金属（881169）板块正处于业绩兑现阶段，投资属性更为稳健;工业金属（881168）风险收益特征较为均衡，是构建组合的基础性配置选择。

具体来看：1)工业金属（881168）：金融属性与产业趋势共振。产业趋势方面，铜矿供给端受制于矿山投资周期（883436）、资源约束及地缘因素，中期趋紧态势较为明确。需求端在新旧动能转换中呈现出“总量稳中有增、结构持续优化”的态势。总体来看，中期供需格局紧平衡的状态下，铜价中枢有望获得较为坚实的支撑。金融属性方面，弱美元周期（883436）有望为铜价带来产业趋势的增强。

2)战略小金属（881170）：地缘博弈下的价值重估。小金属（881170）板块的投资主线，正从事件驱动的题材炒作，切换至基于长期战略价值的系统性重估。以稀土（884215）为例，供给端，国内储量与产量领先，具有国际定价权。近年来中美长期博弈的格局已从战略层面重塑了稀土（884215）逻辑。需求端，新兴产业驱动需求稳步增长，出口管制的暂停有望带来年内外需修复动能。供给端的政策刚性约束与需求端的出口修复及长期成长动能，已形成强劲共振，稀土（884215）价格上行趋势尚未结束。相较2020-2022年，本轮稀土（884215）行情涨幅相对温和，龙头盈利仍有进一步释放空间

3)贵金属（881169）：长期逻辑坚挺，业绩释放助力估值修复。金价中长期逻辑依旧坚挺，中长期价格中枢有望维持高位，短期波动提供布局时点。股价方面，龙头年内业绩释放确定性较强，助力板块估值修复，2026年板块有望迎来盈利估值双击。

风险提示：海外风险事件不确定性，贸易不确定性，宏观基本面及政策环境不确定性，海外地缘政治风险不确定性，美联储政策不确定性。