华创证券发布研报称，2026年1月，包括牧原股份（002714）、温氏股份（300498）等在内的18家样本猪企合计生猪出栏量1802.15万头，同比增长12.54%，环比25年12月减少11.15%；出栏均重方面，包括牧原股份（002714）、温氏股份（300498）等在内的9家样本猪企商品猪平均体重为123.71公斤。行业层面，截至2月12日，根据涌益咨询监测，自繁自养企业销售商品猪利润为-52.94元/头，自去年底以来再度转亏，销售仔猪头均利润为75元/头，为连续第5周盈利。
华创证券主要观点如下：
出栏量：1月18家样本猪企合计出栏量同比增长12.54%，环比减少11.15%
1月包括牧原股份（002714）、温氏股份（300498）等在内的18家样本猪企合计生猪出栏量1802.15万头，同比增长12.54%，环比25年12月减少11.15%。其中，出栏量前5名分别为牧原股份（002714）、温氏股份（300498）、新希望（000876）、德康农牧（HK2419）、正邦科技（002157），出栏量分别为700.90万头、338.42万头、139.82万头、104.24万头、92.75万头，出栏量同比增速前5名分别为京基智农（000048）、东瑞股份（001201）、正邦科技（002157）、金新农（002548）、巨星农牧（603477），增速分别为79.87%、78.31%、62.32%、60.56%、59.40%。
仔猪销售方面，1月份包括温氏股份（300498）、神农集团（605296）等在内的10家样本猪企合计仔猪销售量为153.32万头，若剔除新希望（000876）以外(25年同期数据未披露)，剩余9家样本猪企合计仔猪销售量同比增长113.99%，环比25年12月减少24.77%。从销量来看，正邦科技（002157）、温氏股份（300498）、天邦食品（002124）仔猪销售量位居前三，销量分别为53.05万头、42.06万头、29.02万头，仔猪销售占当月生猪销量比例分别为57.20%、12.43%、42.55%。
销售均价：1月15家样本猪企商品猪销售均价12.58元/公斤，同比下降19.30%，环比上涨8.83%
1月包括牧原股份（002714）、温氏股份（300498）等在内的15家样本猪企商品猪平均售价为12.58元/公斤，同比下降19.30%，环比上涨8.83%。其中，售价最高的5家猪企分别为东瑞股份（001201）、立华股份（300761）、京基智农（000048）、温氏股份（300498）德康农牧（HK2419），售价分别为13.33元/公斤、13.12元/公斤、12.84元1公斤、12.75元1公斤、12.74元/公斤，而天康生物（002100）售价最低，为11.78元/公斤。15家样本猪企中，售价高于平均价的共7家(温氏股份（300498）、巨星农牧（603477）、华统股份（002840）、东瑞股份（001201）、京基智农（000048）、立华股份（300761）、德康农牧（HK2419）)，售价低于平均价的共8家(牧原股份（002714）、神农集团（605296）、新希望（000876）、正邦科技（002157）、天邦食品（002124）、天康生物（002100）、金新农（002548）、大北农（002385）)。
出栏均重：1月4家样本猪企商品猪出栏均重121.41公斤
1月包括牧原股份（002714）、温氏股份（300498）等在内的9家样本猪企商品猪平均体重为123.71公斤，若考虑数据可比性，包括牧原股份（002714）、新希望（000876）、华统股份（002840）、立华股份（300761）在内的这4家猪企商品猪平均体重为121.41公斤，同比增加2.82%，环比增加1.42%。其中神农集团（605296）销售均重最高，为129.77公斤，其次是华统股份（002840），均重为129.49公斤，除此之外，体重高于平均体重的猪企还包括巨星农牧（603477）(126.27公斤)、温氏股份（300498）(124.33公斤)，体重低于平均体重的共3家猪企，其中，牧原股份（002714）和立华股份（300761）均为119.93公斤，新希望（000876）最低，为116.29公斤。此外，1月份出栏降重的猪企包括牧原股份（002714）和立华股份（300761），环比12月分别下降1.20%和0.24%。
生猪行业：节前养殖利润再度转亏，生猪体重仍处历史同期高位
行业层面，根据国家统计局，截至2月10日，全国商品猪销售均价12.0元/公斤，环比下降5.5%，同比下降20.0%。根据涌益咨询，截至2月10日，断奶仔猪销售价格为365元/头，环比下降0.3%，同比下降30.2%。截至2月12日，根据涌益咨询监测，自繁自养企业销售商品猪利润为-52.94元/头，自去年底以来再度转亏，销售仔猪头均利润为75元/头，为连续第5周盈利。
体重方面，截至2月12日，根据涌益咨询，行业出栏均重为126.05公斤/头，连续第3周下降，但仍处于历史同期高位。另据中国农业信息网，全国16省宰后均重88.13公斤逼近过去4年低点。此外，截至2月上旬，各省二次育肥栏舍利用率均值19.5%较去年同期(以春节为基准)提升6.3pct。截至2月12日，冻品库存率17.18%，为去年12月中旬以来连续第9周去库，但仍处于历史同期高位。
投资建议：底部前瞻布局，效率优于成长，质量优于规模
当前生猪养殖（884275）板块估值水平处在相对低位，安全边际充足。而且，随着饲料原料价格对降本贡献边际弱化、种猪品系更换进入尾声、猪病防控稳态化等，行业降本增效进入深水区，从成本曲线来看，牧原等头部企业成本优势逐步放大，具备较强的盈利确定性，有望持续兑现超额利润。因此选股角度建议重点关注牧原股份（002714）(002714.SZ)、温氏股份（300498）(300498.SZ)、德康农牧（HK2419）(02419)、神农集团（605296）(605296.SH)等稳健型质优猪企，弹性标的建议关注具备较好外延发展潜力的天康生物（002100）(002100.SZ)等企业。
风险提示
生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全（885406）事件，宏观经济系统性风险，贸易摩擦导致粮价大幅波动。
