财通证券（601108）发布研报称，燃气轮机因更高效率、更低度电成本覆盖适配区域级主用调峰与大型集群基荷供电。海外重燃主机厂扩产节奏克制，供需硬缺口将长期延续，核心原因在于头部厂商扩产周期（883436）(3-5年)滞后于AIDC、调峰等需求爆发。从三大主机厂看，GEV、西门子能源（850101）、三菱重工在手订单饱满，排产均至2029年。受益于天然气（885430）作为清洁能源（850101）占比提升、海外工业矿山离网用电需求增长、AIDC用电需求爆发等因素，看好燃气轮机+燃气内燃机全产业链的景气度。

财通证券（601108）主要观点如下：

AI用电驱动燃气轮机和燃气内燃机景气度

燃气轮机分钟级响应是主电基荷，燃气内燃机秒级响应适用调峰。燃气轮机(简单循环CT、联合循环CCGT)因更高效率、更低度电成本覆盖适配区域级主用调峰与大型集群基荷供电。往复式燃气发电机组以中等投资、快速响应适配数据中心备用+调峰需求，且越来越多北美数据中心采用燃气内燃机作为主供电源。

燃气轮机：海外三大重燃主机厂订单排产至2029，电力供需缺口显著

海外重燃主机厂扩产节奏克制，供需硬缺口将长期延续。估计2025年全球重燃意向订单已超80GW，而实际可交付产能仅约50GW，三菱重工测算GTCC联合循环重燃市场需求或接近100GW，供需矛盾显著。核心原因在于头部厂商扩产周期（883436）(3-5年)滞后于AIDC、调峰等需求爆发。从三大主机厂看，GEV、西门子能源（850101）、三菱重工在手订单饱满，排产均至2029年。预计美国2028年数据中心尖峰缺口或达42.8GW，在地面光伏、核电（885571）、太空光伏短期难缓解的背景下，燃气轮机成为核心依赖电源，供给约束将持续为替代技术路线创造机遇。

燃气内燃机：海外内燃机主机厂扩产明确，越来越多数据中心用作主供电源

受益于AIDC高景气、矿山重卡及离网用电需求增长，卡特彼勒（CAT）、康明斯（CMI）、瓦锡兰形成差异化产品布局。卡特彼勒（CAT）指引2030年“燃机+内燃机”合计产能从2024年25g（885556）W翻倍至50GW，2025年已斩获4个超1GW数据中心主电订单，2026年数据中心订单预期突破20亿美元。康明斯（CMI）聚焦95L高速机，适配中小型数据中心备电与调峰，2025年完成95L产能翻倍，发电业务排产至2028年。瓦锡兰主打50SG中速机，适配大型数据中心基荷供电，2025Q4及2026年初斩获北美超1GW数据中心订单，计划2028年Q1能源（850101）板块产能提升35%。

相关标的

燃气内燃机：潍柴动力（HK2338）(000338.SZ,02338)；船用发动机：中国动力（600482）(600482.SH)、潍柴重机（000880）(000880.SZ)；燃气轮机：出海（885840）北美数据中心供电+热管理一体化解决方案杰瑞股份（002353）(002353.SZ)；自主可控：东方电气（HK1072）(600875.SH,01072)；核心零部件：应流股份（603308）(603308.SH)、豪迈科技（002595）(002595.SZ)、万泽股份（000534）(000534.SZ)、联德股份（605060）(605060.SH)；余热锅炉联合循环(HRSG)：博盈特焊（301468）(001276.SZ)、西子节能(002534.SZ)等。

风险提示

技术迭代与供应链风险；下游需求与政策能源（850101）价格波动风险；市场竞争与盈利恶化风险。