中金发布研报称，欧美电网设施老旧系统性风险正在提升，持续看好全球开启电力（562350）投资大周期（883436）。根据OpenRouter最新周度token排名数据，中国模型MiniMax/Kimi/智谱（HK2513）/DeepSeek前5占4，国产大模型全球调用量快速增长。互联网大厂加速全球布局，国产模型厂商与全球云服务商形成合作，模型部署在云服务商的海外节点上，有望利好深度耕耘海外市场、具备海外产能且与互联网厂商形成稳定合作的国内电力（562350）设备企业。

中金主要观点如下：

欧美电网设施老旧，近期暴雪警报频发导致停电风险

2026年1月25日美国超百万户断电，田纳西州、密西西比州断电率超过10%。2月22日，美国11个州发布暴雪警报，罗得岛州普罗维登斯市市长布雷特.斯迈利表示，由于恶劣天气加剧，预计该州将有约10万至15万户家庭停电。欧美电网设施老旧的系统性风险正在提升，持续看好全球开启电力（562350）投资大周期（883436）。

国内电价成本优势凸显，国产大模型抢占全球市场份额，有望打开国产算力token出海（885840）机遇

根据OpenRouter最新周度token排名数据，中国模型MiniMax/Kimi/智谱（HK2513）/DeepSeek前5占4，国产大模型全球调用量快速增长。电费可占数据中心运营成本40%。海外面临获电难、电价高等困境，部分欧美地区2023-2025年平均工业电价较中国可高50%以上。

中金认为，一方面，中国电力（HK2380）基础设施完善，国产算力利用电力（562350）低成本优势实现电力（562350）价值跨境交付，促进国内电力（562350）消纳和电力（562350）设备需求；另一方面，互联网大厂加速全球布局，如阿里（BABA）云宣布在马来西亚等8个国家新建数据中心，字节跳动宣布在东南亚（513730）、北欧、南美等建设数据中心，国产模型厂商与全球云服务商形成合作，模型部署在云服务商的海外节点上，有望利好深度耕耘海外市场、具备海外产能且与互联网厂商形成稳定合作的国内电力（562350）设备企业。

标的方面

推荐：明阳电气（301291）(301291.SZ)(深度合作字节等国内互联网头部公司，海外订单有望放量)；金盘科技（688676）(688676.SH)、伊戈尔（002922）(002922.SZ)(部署美国、墨西哥、东南亚（513730）产能，AIDC订单增长迅速)；四方股份（601126）(601126.SH)(布局数据中心SST)；思源电气（002028）(002028.SZ)、东方电气（HK1072）(600875.SH)、中国西电（601179）(601179.SH)、威胜控股（HK3393）(03393)等。

风险因素

AIDC资本开支投入不及预期，宏观贸易环境变化，市场竞争加剧。