东方证券（600958）发布研报称，交通运输行业增产、制裁与集中度提升，三重驱动下推动油运景气继续上行，美以突袭伊朗或加速地缘期权兑现，进一步助推景气。2026年以来长锦商船的VLCC收购活动，显著提升行业集中度。原油增产、制裁持续与行业集中度提升三重逻辑逐步兑现助力运价逐步创过去5年新高，一年期期租创历史新高（883911），彰显业界对未来油运景气的乐观预期。美以突袭伊朗或加速地缘期权兑现，若未来对伊朗制裁取消，行业或有望加速老船拆解。预计油运供需将有望继续改善，带动景气继续上行。

东方证券（600958）主要观点如下：

美以突袭伊朗，加剧地缘冲突

2026年2月28日，美国以色列先后对伊朗发动的军事打击，后续引发伊朗大规模报复，中东地区局势急剧升级。2024年12月以来，美国持续加强对伊朗影子船队的制裁力度，美伊矛盾升级或驱动美国对伊朗制裁进一步升级。该行尝试推演油运市场未来可能发生的三种情景，但考虑到地缘政治的复杂程度，无法完全覆盖。若从最终结果来看，该行认为，油运景气在当前中东局势影响下或继续提升，油运地缘期权有望加速兑现。

情景一：在冲突爆发后，美伊重回谈判

美国对伊朗影子船队制裁持续收紧。在冲突爆发后，美伊将继续通过谈判或长期军事冲突的方式，使伊朗局势维持现状。美国未来或继续加大对影子船队的制裁。2024年12月以来，美国持续加强对伊朗影子船队的制裁力度，目前被制裁VLCC全球占比自8%增至17%，而制裁的范围更逐步扩大，自单船及船东扩散至中国独立炼厂、油服公司等，以提升制裁有效性。该行预计美国对伊朗制裁趋严影响伊朗原油出口效率，未来或将进一步缩减伊朗原油出口。原油进口国通过合规市场替代伊朗油，驱动油运景气进一步上行。

情景二：美国以军事或谈判方式化解矛盾，未来对伊朗制裁有望解除

在冲突爆发后，美国和伊朗通过军事或谈判方式达成解决方案。当达成导致制裁解除的协议时，在需求端，伊朗将重新进入国际石油市场。而在供给端，随着委内瑞拉和伊朗原油出口合规化，影子船队失去了存在的意义。原影子船队中的老旧船中船况较差船舶或面临批量拆解的命运，这将大幅推升油运景气。

情景三：霍尔木兹海峡封锁持续，对全球原油产生重大冲击

美国发动大规模袭击，随后伊朗进行重大反击，包括袭击该地区的石油设施并试图封锁霍尔木兹海峡。若霍尔木兹海峡被封锁，或将对原油与油运市场带来巨大冲击。沙特阿拉伯、伊朗、阿联酋、科威特和伊拉克等主要欧佩克成员国海运原油出口均须通过霍尔木兹海峡，据Kpler，2025年全球约三成原油海运出口，超七成中东海运出口通过该海峡，对原油出口至关重要。若霍尔木兹海峡封锁，将严重影响中东原油海运出口。其中伊拉克、伊朗、科威特、卡塔尔的全部原油海运出口均需要通过霍尔木兹海峡。而运价短期或因抢运推升，而长期或因海运量受限，需求回落而骤降。考虑到其影响程度之大，霍尔木兹海峡长期封锁的可能性相对较低，而更有可能发生的是类似于1981-1988年伊朗和伊拉克之间“油轮战争”期间霍尔木兹海峡通行量长期受限的情景。美国将被迫保护航行自由，油轮可以在军事护航的保护下进出波斯湾，这种情景可能导致油轮运价持续上涨。

相关标的：中远海能（HK1138）、招商轮船（601872）。

风险提示：经济波动风险、地缘局势、油价风险、安全事故等。