国泰海通（HK2611）证券发布研报称，基建、制造业端用钢需求有望平稳增长，供给端即便不考虑供给政策，目前钢铁（850106）行业微利时间已经较长，供给的市场化出清已开始出现，该行预期钢铁（850106）行业基本面有望逐步修复。而若供给政策落地，行业供给的收缩速度更快，行业上行的进展将更快展开。该行维持“增持”评级，看好具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益、以及龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显。

国泰海通主要观点如下：

需求环比下降，库存环比上升。上周(本报告中的上周均指2026年2月23日至2月27日当周)上周主要钢材社会库存1296万吨，环比上升114万吨；钢厂库存550万吨，环比上升20万吨。社会库存方面，上周螺纹钢社会库存568万吨，环比上升73万吨；线材社会库存88万吨，环比上升15万吨；热卷社会库存357万吨，环比上升17万吨。钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存233万吨，环比上升12万吨；线材钢厂库存85万吨，环比上升4万吨；热卷钢厂库存95万吨，环比上升1万吨。

盈利率环比下降。上周45港进口铁矿库存17092万吨，环增146万吨。测算螺纹钢平均吨毛利为192元/吨，较上一周回升6元/吨，热卷模拟平均吨毛利54元/吨，较上一周上升18元/吨。测算螺纹钢模拟成本滞后一个月的平均生产利润回升17元/吨至143元/吨，热卷模拟成本滞后一个月的平均生产利润回升29元/吨至5元/吨。

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需求有望企稳，供给维持收缩预期。随着地产行业深度调整，地产端钢铁（850106）需求占比持续下降，该行预期地产对钢铁（850106）需求的负向拖拽影响已明显减弱；基建、制造业端用钢需求有望平稳增长。从供给端来看，目前行业仍有约60%的钢企亏损，供给市场化出清已开始出现。该行维持供给端收缩的预期，钢铁（850106）基本面有望逐步修复。

维持“增持”评级。长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁（850106）行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益；在环保加严、超低排放改造与碳中和（885919）背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显。

风险提示：供给端收缩不及预期，需求大幅下降。