中泰证券（600918）发布研报称，当前商业航天（886078）产业正处于从技术验证向规模化部署迈进的关键期，碳纤维（885650）及复合材料作为实现轻量化与性能提升的关键材料底座，将深度受益于商业航天（886078）的市场空间扩容与国产化进程推进。需求方面，卫星端量价齐升是市场核心驱动，其中卫星需求占据主导。供给上，目前全球航天级碳纤维（885650）供给高度集中在日美，国产龙头正加速突围，在工艺技术+认证壁垒的限制下，本土标杆企业有望长期享有稀缺性溢价。

中泰证券（600918）主要观点如下：

轻量化是商业航天（886078）成本竞争的关键，碳纤维（885650）复材成战略刚需。商业航天（886078）已步入规模化发展的关键窗口期。在低轨卫星“先占先得”的国际规则下，频轨资源成为稀缺战略资产。我国已向ITU申报超20万颗卫星的巨量星座计划，产业链发展有了清晰刚性的时间表与任务量纲。商业航天（886078）竞赛的本质是成本与效率的竞争，材料轻量化是关键抓手。据估算，卫星每减重1kg可间接减少发射系统500kg燃料，并节省约2万美元的发射成本。碳纤维（885650）复合材料凭借低密度、高比强度、高比模量及尺寸稳定性等优异性能，已成为航天器的主流结构材料。航天用碳纤维（885650）主要牌号包括卫星用MJ系列以及火箭用T700S、T800S等。

需求：卫星端量价齐升是市场核心驱动，预计2030年国内商业航天（886078）碳纤维（885650）市场空间将达67亿元，其中卫星需求占据主导。航天级碳纤维（885650）堪称产业“皇冠上的明珠”，价格远高于一般工业级产品，2017年卫星用MJ系列价格量级为10,000元/kg，火箭用T800S级价格量级为1,000元/kg，而风电（885641）叶片、建筑用仅100元/kg左右。

(1)卫星端：需求增长具备量与价的双重弹性。量的弹性源于卫星大型化趋势，为承载更强的通信与算力载荷，卫星质量正快速提升(如星链从V2Mini到V3版本，质量从575提升至1900公斤)，直接带动主结构、太阳翼支架等部件中碳纤维（885650）的用量增长。价的提升源于材料性能的迭代升级，为满足大型柔性太阳翼(面积可达数百平方米)的基板/支架刚度要求、保障高精度天线在轨极端温度下的形面稳定性，材料体系正从普及型的M40J级，向高性能的M55J甚至更高级别演进。M55J单价显著高于M40J(约1.3万元/kg vs0.5万元/kg)，M55J渗透率的提升将推动单星碳纤维（885650）价值量持续上行。

(2)火箭端：碳纤维（885650）应用正从整流罩、发动机壳体等关键部件替代迈向全箭体应用的探索阶段。我国首款全碳纤维（885650）复材液体火箭已实现箭体90%结构的碳纤维（885650）化，较金属方案减重25-30%。

(3)市场空间：结合我国未来几年星座部署计划时间表，2026-2030年卫星发射数量有望从634颗提升到8600颗，该行测算卫星用碳纤维（885650）用量有望从45吨提升至656吨，对应市场空间由3.6亿元提升至64.6亿元；火箭用碳纤维（885650）用量有望从17.9吨提升至115.5吨，市场空间由0.4亿元提升至2.3亿元。综上，该行测算2026-2030年国内商业航天（886078）用碳纤维（885650）市场空间有望从4亿元提升至66.9亿元，CAGR约103%。

供给：目前全球供给高度集中在日美，国产龙头正加速突围，在工艺技术+认证壁垒的限制下，本土标杆企业有望长期享有稀缺性溢价。MJ系列技术壁垒高，核心挑战在于如何在2000-3000℃的石墨化过程中平衡“高模-高强”的物理矛盾，这对企业的热工设备设计能力、微观工艺控制能力提出较高要求。受工艺技术壁垒与国际技术封锁因素影响，航天级碳纤维（885650）长期被日本东丽等少数龙头垄断。近几年国产M55J级成功实现技术破局，产品力学性能全面对标甚至部分超越国际标杆。但受航天材料长周期（883436）认证和技术难度限制，当前国内仅光威复材（300699）与中科院具备MJ级的稳定批量供应能力，中复神鹰（688295）已完成多批次稳定量产，目前正在卫星端验证中，预计进展速度较快。结合前文该行对未来五年卫星端碳纤维（885650）需求的预测，预计中期MJ级碳纤维（885650）仍将处于供不应求状态，且国产替代空间巨大。