国泰海通（601211）发布研报称，建议把握地缘油价逆向时机，布局航空超级周期（883436）长逻辑。“十四五”中国航空业完成票价市场化，且供给进入低增时代，未来需求持续增长将驱动供需继续向好，将开启期待多年的盈利上行且可持续的“超级周期（883436）”。重点提示，长逻辑演绎将提供业绩估值双重空间，基本面持续正反馈将逐步催化市场乐观预期。中东局势或致地缘油价风险，但不改航司价值与长逻辑，建议把握逆向时机布局航空“超级周期（883436）”。航网品质决定传统航司盈利上行空间与持续性。

国泰海通主要观点如下：

航空客流：春运需求旺盛客流再创新高，节后客流增速继续提升

2026年春运需求旺盛，截至3月1日(春运前28天)全社会人员流动量农历同比增长5.8%，其中公路+5.6%，铁路+8.1%，航空+6.9%。2026年春运民航加班较为有限，且局方严控干线市场航司增加与客运增班。据航班管家统计，春运前28天日均客班同比增长超5%，该行估算客座率同比上升超2pct。1)节前：航空客流同比增长5.1%，领跑主要交通方式;2)节中：客流同比增长升至7.6%，假期延长助力探亲出游两旺且二次出行火爆;3)节后6天：客流同比增长进一步升至9.8%，返程客流集中且公商出行正在逐步恢复。

航空票价：节后票价上升继续良好，航司Q1盈利可期

2026年春运客座率再创历史新高（883911），该行估算春运前28天国内裸票价农历同比上升约4-5%。1)节前：客流高峰受铁路加班影响，票价小幅上升;2)节中：假期出行航空与高铁（885562）客流分层，高客座率支撑票价同比显著上升近8%，超业界预期;3)节后：航司低价预售保障高客座率，临近收舱票价升幅好于预售，叠加低基数效应，节后票价同比上升趋势继续良好。根据估算，2026年1-2月客座率同比上升约1-2pct，国内含油票价同比上升约6%;考虑航油均价同比下降9%，估算1-2月国内扣油票价(含油票价扣除人均燃油成本)同比上升超一成，意味着航司毛利率应同比显著提升。考虑春运后国内重要会议相关影响将较为短暂，公商恢复将快于往年，预计3月票价亦将保持同比上升趋势。考虑国际油价传导至国内将滞后两个月，2026Q1航司盈利有望同比明显改善，或实现行业性盈利。

中东局势升级致地缘油价风险，不改航司价值与超级周期演绎

2026年以来中东局势逐步升级推升油价，Q1原油价格中枢由60美元/桶逐步上涨至70美元/桶;2月28日美以对伊朗军事行动，一方面驱动欧线票价飙升，另一方面短期加剧地缘油价风险。燃油占航司成本近四成，若航油采购均价上升10%，静态测算国航/东航/南航（600029）/吉祥/春秋将分别减少净利润40/34/41/5.2/4.6亿元。需要注意的是，油价对航司盈利实际影响取决供需。中国航空客座率已全球居首且供需继续向好，应对油价风险能力或好于市场预期。更为重要的是，油价不改航司价值与长逻辑，该行认为将提供难得逆向布局时机。

风险提示：地缘油价、经济波动、政策、增发摊薄、安全事故等。