中国银河（601881）证券发布研报称，持续重点强调生猪养殖（884275）行业的攻守兼备布局机会，基于能繁母猪作用值及养殖效率的考虑，26年猪价同比下行，期间或有所反弹表现;综合考虑政策去产能以及行业亏损去产能，重点关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企。另可关注养殖链后周期（883436）及动物疫苗（885846）相关企业。考虑黄羽鸡自身供给相对低位，叠加需求端的改善预期。宠物食品（884280）行业处成长过程中，优质企业市占率呈提升趋势。

中国银河（601881）证券主要观点如下：

26年1月CPI同比提升，25年农产品贸易逆差-8%

26年1月我国CPI同比+0.2%，其中食品项同比-0.7%，食品中猪肉（885573）同比-13.7%。1月CPI环比+0.2%，其中食品项环比持平，食品中猪肉（885573）环比+1.2%。12月我国农产品（850200）进口金额为184.9亿美元，同比+1.66%，出口金额为105.71亿美元，同比+0.29%，贸易逆差79.19亿美元，同比+3.54%。

2月农业指数表现弱于沪深300

2月农林牧渔指数-0.14%，同期沪深300（399300）上涨0.09%。养殖业（881102）(+1.02%)涨幅相对居前，而农产品加工（881103）(-3.23%)、动物保健（884013）(-3.27%)表现相对靠后。

生猪养殖：2月猪价震荡下行，自繁自养再度亏损

2月11日猪价12.75元/kg，较25年末+2.7%。2月27日自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为-159.65元/头、20.83元/头。25年末我国能繁母猪存栏量3961万头，同比-2.9%。春节后猪价持续去化，3月初跌破11元/kg，该行认为在亏损背景下行业产能或将加速下行。关于26年猪价走势，该行认为年度均价层面或呈现同比下行走势，期间受冬季疫病影响程度的变化，年内猪价或有所反弹表现。该行建议积极关注成本控制行业领先/持续向好、资金面相对健康、估值合理的优秀猪企。

宠物食品：25年出口略承压，呈现量增价跌特征

12月我国宠物食品（884280）出口额9.06亿元，同比-2.91%。其中出口量3.77万吨，同比+15.49%;出口均价24.02元/kg，同比-15.93%，刷新年内低点。25年出口额101.02亿元，同比-4.1%;出口量36.13万吨，同比+7.8%;出口均价27.96元/kg，同比-11%。

风险提示：畜禽价格不达预期的风险，动物疫病的风险，原材料价格波动的风险，政策的风险，自然灾害的风险等。