随着美以伊“三国杀”的继续，全球地缘政治风险不断升级，能源（850101）化工（850102）市场也迎来剧烈波动。

瑞银（UBS）全球研究部3月2日发布一份专项研究报告，以霍尔木兹海峡航运风险为核心切入点，深入剖析了伊朗局势对中国石油（601857）化工（850102）行业的传导路径、品类影响。

瑞银（UBS）认为，伊朗局势对中国石油（601857）化工（850102）行业构成多维度影响，主要体现在原油供应端扰动与化工（850102）品进出口关联两大方向。

从板块受益逻辑来看，油价上行对油气上游企业形成直接利好，中国石油（601857）A/H股、中国海油（600938）A/H股成为核心标的；油服企业则依托油气开采（884016）端的业务增量迎来发展机遇，中海油服（601808）H股、杰瑞股份（002353）为核心受益主体。

化工（850102）品领域，甲醇、尿素、PE、EG、硫磺的价格将获得持续支撑，成为细分赛道的核心利好因素。

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霍尔木兹海峡成核心变量

美以伊军事行动对原油市场的冲击，核心集中于霍尔木兹海峡这一全球石油运输咽喉。该海峡承载着全球约20%的石油供应运输，当前海峡两岸（885939）的军事行动已引发航运避险情绪，已有船舶避开该区域的明确迹象，成为原油价格上行的直接导火索。

瑞银（UBS）研报预计，国际原油价格将呈现全周期（883436）上行态势。除航运风险外，区域石油基础设施的损毁风险进一步加剧供应端压力，伊朗约330万桶/日的石油供应大概率将受波及。

针对供应端的潜在缺口，市场存在两大对冲可能性：一是欧佩克+或加快增产节奏，其响应速度有望超过常规每月13.7万桶/日的增幅；二是高油价将推动非欧佩克产油国提升产能，但这类产能的落地与投产所需时间更长，短期对冲效果有限。

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化工品伊朗供应占比 决定影响程度

伊朗作为中东核心的化工（850102）品生产与出口国，其供应能力的波动，直接决定了相关化工（850102）品品类的市场走势。瑞银（UBS）指出，受中东冲突显著影响的化工（850102）品品类为甲醇、尿素、聚乙烯（PE）、乙二醇（EG）、硫磺，这五类产品的市场表现与伊朗局势高度绑定。

从产能与全球市场占比来看，伊朗甲醇、聚乙烯、乙二醇、尿素年产能分别约为1700万吨、500万吨、200万吨、900万吨，对应全球产量占比依次为10%、3%、3%、5%，是全球此类产品的重要供应方。

从中国市场的进口依赖度来看，2024年数据显示，伊朗占中国甲醇、聚乙烯、乙二醇进口量的比例分别达65%、10%、4%，占中国上述产品表观消费（883434）量的比例为10%、3%、1%，其中甲醇成为中国受伊朗供应影响最大的化工（850102）品品类。而聚丙烯（PP）、尿素虽被纳入监测范围，但伊朗对中国该类产品的进口占比为0，短期受局势影响较小。

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上游油气与特定化工企业迎利好

地缘政治风险推升的油价上行，直接带来石化行业内部的标的分化，上游油气板块、油服板块及特定化工（850102）企业成为核心受益方，相关化工（850102）品价格的支撑也进一步强化了细分领域的投资价值。

从板块受益逻辑来看，油价上行对油气上游企业形成直接利好，中国石油（601857）A/H股、中国海洋石油（HK0883）A/H股成为核心标的；油服企业则依托油气开采（884016）端的业务增量迎来发展机遇，中海油服（601808）H股、杰瑞股份（002353）为核心受益主体。化工（850102）品领域，甲醇、尿素、PE、EG、硫磺的价格将获得持续支撑，成为细分赛道的核心利好因素。

基于上述分析，瑞银（UBS）对其覆盖范围内的部分企业给予买入评级，具体分为两大阵营：一是宝丰能源（600989）、卫星化学（002648），作为油价上行的直接受益标的，业绩与估值均具备支撑；二是华鲁恒升（600426）、亚钾国际（000893）等化肥（885967）企业，依托相关化工（850102）品价格的支撑实现价值提升。

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中国油气与化工行业核心风险

研报最后，瑞银（UBS）也指出了中国油气行业的潜在风险，主要集中于三方面：一是国际原油价格出现下跌或大幅波动，直接冲击企业营收与利润；二是油气储量探明及产能提升进度不及预期，影响企业长期发展动力；三是主要石油化工（850102）产品价格走低，传导至上游板块形成业绩压力。

中国化工（850102）行业的风险则源于市场与产业端的多重扰动：一是国际油价剧烈波动引发化工（850102）品价格大幅震荡，企业经营稳定性受影响；二是宏观经济存在不确定性，导致化工（850102）品市场需求承压；三是行业新增产能落地速度超预期，市场供需格局失衡，引发化工（850102）行业基本面显著走弱。