中金公司（HK3908）发布研报称，2月市场出现结构分化，进入3月后全国“两会”召开，有利于提振市场情绪。在全球货币秩序重构、ai应用（886108）推广、国内稳增长与改革等因素支撑下，市场“稳进”趋势有望延续，当前仍是配置“窗口期”。3月建议：“成长+周期（883436）”双线联动。1)AI技术日新月异，建议关注产业链相关的云计算（885362）基础设施、光通信、储能（885921）、半导体（881121）等，应用端关注智能驾驶（885736）、机器人、消费电子（881124）等。2)顺周期（883436）行情偏左侧，综合考虑产能周期（883436）与企业出海（885840）拓宽市场的诉求，关注有色金属（1B0819）、化工（850102）、电网设备（881278）、工程机械（881268）等。3)中长期资金入市是长期趋势，从优质现金流、波动率及分红确定性出发，筛选高股息（563180）龙头公司，如白色家电（881131）、石油石化、公用事业等。
中金公司主要观点如下：
2月市场出现结构分化，“涨价”主题因具备确定性表现突出，一方面是与地缘风险上升、资源安全相关的有色、石油石化、油运等，另一方面是受益于AI相关投资扩张的存储、PCB、MLCC等成长细分行业。3月初全国“两会”召开，有利于提振市场情绪。今年是“十五五”开局之年，市场对于稳增长政策落地预期较为积极，“两会”期间涉及消费（883434）、民生、科技、能源（850101）等领域的中长期改革有望逐步部署、实施。在全球货币秩序重构、ai应用（886108）推广、国内稳增长与改革等因素支撑下，市场“稳进”趋势有望延续，当前仍是配置可为“窗口期”。
大类行业景气表现：1)能源（850101）及基础材料：“涨价”商品具备需求支撑与业绩确定性。在该行观察的主要商品中，2月能源（850101）(石油、煤炭（850105）)、有色表现较好，动力煤、WTI原油、伦敦金、铜、碳酸锂、镨钕氧化物、钨条、锑、南华玻璃指数分别环比上涨8%、3%、8%、2%、7%、18%、20%、4%、1%，而多数地产链商品延续弱势，焦煤、焦炭、铁矿石、化工（850102）产品价格指数、水泥（884060）价格指数、锌、钴分别下跌5%、5%、5%、2%、1%、2%、3%，螺纹钢、铝价格基本持平。近期中东地缘风险显著上升，供应冲击、避险情绪等推升原油、有色金属（1B0819）价格，3月2日OPEC+核心国家宣布4月石油增产计划[1]，有望对冲油价上行压力。1月美国CPI同比回落至2.4%且低于预期，沃什“缩表”主张短期面临政治、市场等多方面因素制约，年内美联储继续降息的预期仍然较充分。
2)工业品（850100）：全球AI相关制造业投资处于扩张周期（883436）。机械方面，工程机械（881268）国内外需求均较强，1月挖掘机国内销量同比增长61%、出口销量同比增长41%，主要受益于新兴市场经济温和复苏。电力（562350）设备方面，1月国内动力电池装车量42.0GWh，环比下降57.2%，同比增长8.4%。2月光伏产业（159863）链各环节价格回落，多晶硅、多晶硅片、太阳能电池、光伏组件价格分别环比下跌7%、8%、2%、0%。汽车方面，1月国内汽车销量下滑3%，该行认为未来行业机会有望向出海（885840）、智能驾驶（885736）等主题倾斜。全球AI相关制造业投资处于扩张状态，PCB设备与耗材、液冷等AI基建链细分行业受益。
3)消费（883434）品：传统消费（883434）有待提振。该行跟踪的部分商品销售情况显示，国内消费（883434）有待改善，1月洗衣机、冰箱、空调（884113）销售量当月同比分别上升0.6%、下降2.4%、上升12.7%;春节后飞天茅台（600519）批发参考价回落;截至春节前生猪平均收购价14元/公斤，较上月基本持平，生猪市场供应充裕，截至2025年末全国生猪存栏42967万头，比上年末增加224万头，能繁母猪为正常保有量的102%。受益于假期时间跨度增加及地方政府补贴落地，国内春节期间消费（883434）表现较好。当前稳增长政策向消费（883434）倾斜，供给侧注重优化供给、减少消费（883434）限制等，需求侧注重稳预期、惠民生。“十五五”规划建议提出“投资于物和投资于人紧密结合”，完善收入分配制度，以及教育、生育、养育、养老等社会保障，有助于从中长期维度提振居民消费（883434）信心。
4)科技：ai应用（886108）持续迭代。AI新技术与应用处于持续落地推广过程中，2月ai智能体（886099）OpenClaw关注度快速上升，OpenAI推出GPT 5.3 Codex首次实现AI参与自身开发，Anthropic推出Claude Sonnet 4.6，字节跳动Seedance 2.0等中国应用也陆续发布和更新，性价比优势突出。2月9日至15日中国人工智能（885728）大模型的周调用量达到4.12万亿Token，首次超越美国同期2.94万亿。AI技术迭代可能给低壁垒、轻资产、缺乏竞争力的互联网应用造成威胁，但算力升级带动上游需求，AIDC、云服务维持较高景气，PCB、MLCC、存储等供不应求、价格上涨。终端需求方面，1月国内手机销量同比下降17%，笔记本电脑、电脑硬件/显示器/电脑周边分别同比下降20%、7%。半导体（881121）维持高景气，1月全球半导体（881121）销售额同比增长37%，中国半导体（881121）销售额同比增长34%。国内游戏（881275）版号发放处于常态化平稳状态，2月发放数量共计152个。
5)金融：A股市场“稳进”支撑非银景气。2025年保险行业保费收入同比增长7%、资产总额同比增速15%。2月全部A股日均成交额2.3万亿元，截至月末两融余额2.7万亿元。1月个人投资者入市热情升温，上证所A股账户新增开户492万户，环比增长89%，同比增长213%。
6)房地产（881153）：政策推动去库存，一线城市供需结构边际企稳。2月30大中城市商品房销售面积393万平，同比上升11%，环比下降33%。房价方面，2026年1月70大中城市房屋销售价格指数新建商品住宅和二手住宅分项分别同比下跌 3%、6%。参考中金房地产（881153）团队观点，近期个别头部城市住房供需结构已现积极变化，政策配合或加速局地房价企稳。
3月建议：“成长+周期（883436）”双线联动。1)AI技术日新月异，建议关注产业链相关的云计算（885362）基础设施、光通信、储能（885921）、半导体（881121）等，应用端关注智能驾驶（885736）、机器人、消费电子（881124）等。2)顺周期（883436）行情偏左侧，综合考虑产能周期（883436）与企业出海（885840）拓宽市场的诉求，关注有色金属（1B0819）、化工（850102）、电网设备（881278）、工程机械（881268）等。3)中长期资金入市是长期趋势，从优质现金流、波动率及分红确定性出发，筛选高股息（563180）龙头公司，如白色家电（881131）、石油石化、公用事业等。
3月超配行业：有色金属（1B0819）、机械、电子硬件、电力（562350）电器设备、国防军工（885700）。
3月低配行业：建筑与工程、纺织服装、旅游酒店及餐饮、教育、轻工家居。
图表1：中金A股行业配置观点及细分小项
图表2：A股各板块基本面情况
