中国银河（601881）证券发布研报称，近期A股市场剧烈波动并非趋势性转向，而是外围压力叠加下的短期情绪集中释放，中长期市场向好趋势未变。政策托底与基本面盈利有望接棒估值，成为市场聚焦。该行看好三条主线，一是短期较确定的涨价与避险，如油气、石油化工（850102）、煤炭（850105）、有色金属（1B0819）和航运港口。二是供需格局改善与行业盈利修复逻辑，以及估值具备安全边际的红利资产，建议关注基础化工（850102）、钢铁（850106）、建筑材料（881115）、金融等板块。三是新质生产力，如存储、算力、消费电子（881124）、通信设备（881129）、通信服务（881162）、半导体（881121）、军工（885700）等“十五五”重点领域。关于消费（883434）板块，建议关注内需与外需预期较强的板块，轻工、纺服、家电、农业等。

中国银河（601881）证券主要观点如下：

市场波动特征——板块分化：近期A股市场震荡幅度显著加大，主要由地缘风险冲击、市场结构分化及资金博弈三大核心逻辑驱动，具体表现为指数宽幅震荡、板块极端分化及成交量持续放大。

A股市场投资环境是否发生了转向?只能说外围发生了转变，A股市场的内生因素并未转向，市场仍在“以我为主”的思路演绎。一是地缘政治因素对市场具有强扰动。美伊冲突或助推美元指数短期震荡上行，压制全球市场。二是流动性层面。今年以来，人民币主动升值预期提升，且中长期不改人民币汇率走强预期。三是政策层面。“两会”在即，政策对市场的驱动可能全面提升。

A股剧烈波动的核心逻辑拆解：A股市场波动非单一因素驱动，而是外部地缘冲击、市场结构分化双重因素共振的结果，短期波动的直接诱因是外部冲击与交易结构调整，中长期仍受国内经济基本面与政策导向主导，不改中长期震荡上行逻辑。近期中东地缘局势持续升级，成为触发A股短期波动的直接导火索。市场结构分化加剧导致风格加速切换。市场已从“情绪修复+风险溢价压缩”的指数β行情，转向“盈利结构+资金结构”驱动的结构α行情。

A股市场的“正手”：一是内部逻辑，政策托底与“独立行情”的底气，市场即将进入“两会”时间，政策基调偏暖是大概率事件；在全球秩序重构背景下，国际资本寻找“避险锚”；人民币维持偏强运行，中国权益资产吸引力正在提升。二是基本面逻辑，盈利有望接棒估值，成为市场聚焦。

A股市场投资机会展望：A股剧烈波动并非趋势性转向，而是外围压力叠加下的短期情绪集中释放，中长期市场向好趋势未变，后续将逐步从“情绪驱动”回归“基本面驱动”，呈现“震荡消化、动能提升、结构聚焦”的运行格局。一是政策面持续发力，两会期间政策红利将集中释放，为市场提供明确的主线方向；二是国内经济复苏基础逐步夯实，企业盈利有望持续改善，为市场提供基本面支撑；三是当前A股估值仍处于合理水平，长线资金逐步入场，市场中长期向好趋势明确。

配置机会上，建议重点关注：主线一，短期确定性，涨价与避险。若地缘冲突短期内难以平息，全球实物资产正经历价值重估过程。霍尔木兹海峡的紧张局势直接驱动能源（850101）及替代性需求走强。油气、石油化工（850102）(直接受益于油价上涨)、煤炭（850105）(替代逻辑)；有色金属（1B0819）(铜、铝、黄金，受益于通胀预期和避险需求)；航运港口(运价飙升及航线重构)。

主线二，供需格局改善与行业盈利修复逻辑，以及估值具备安全边际的红利资产，建议关注基础化工（850102）(业绩边际改善预期加强，如化学制品（881109）、化学原料（881108）、农化制品（881263）等)、钢铁（850106）、建筑材料（881115）、金融(尤其是银行)等板块。

主线三，国内经济底层逻辑转向新质生产力，存储、算力、消费电子（881124）、通信设备（881129）、通信服务（881162）、半导体（881121）、军工（885700）等“十五五”重点领域值得关注。另，关于消费（883434）板块，建议关注内需与外需预期较强的板块，轻工、纺服、家电(出海（885840）预期强)、农业等。

风险提示

外部不确定性风险；政策不及预期风险；市场情绪不稳定及流动性持续调整风险。