【导读】华泰证券（601688）：中国资产重估于2025年启幕，今年将走向纵深

3月4日至5日，华泰证券（601688）2026年春季投资峰会在上海举行，峰会以“开局、图新、谋远”为主题，探讨多重变局之下的市场脉络，探寻未来投资机会。

策略会上，华泰证券（601688）机构业务委员会主席梁红表示，中国资产重估于2025年启幕，今年将走向纵深，持续看好科技、电力（562350）、化工（850102）及稀有金属等资源品投资逻辑。

关于今年的资产配置，华泰证券（601688）研究所所长、固收首席张继强明确指出，市场的一大主线是寻找“涨价”主题。

中国资产重估今年将走向纵深

梁红表示，“十五五”开好局是2026年最重要的政策主线。PPI转正、统一大市场（885988）建设、“反内卷”政策深化、2030碳达峰临近，叠加资源安全优先级提升与AI资本开支新方向，共同驱动上游行业价格改善与产业基本面重构。她强调，中国资产重估于2025年启幕，今年将走向纵深，持续看好地缘重构与AI浪潮交织下的科技、电力（562350）、化工（850102）及稀有金属等资源品投资逻辑。

华泰研究总量团队就当前宏观经济形势、资产配置主线及市场投资策略展开深入讨论。

围绕核心宏观变量，华泰证券（601688）首席宏观经济学家易峘深入阐述了“更耗材的全球资产开支周期（883436）”这一前沿观点。她认为，AI资本开支进入基建化、全球国防开支回升、中国地产建安成本触底及全球制造业周期（883436）修复等四重力量共振，共同推动这一新周期（883436）。PPI回升将成为中国资产重估进一步走向纵深的引领性指标。

基于此，华泰宏观近期上调了中国PPI与人民币汇率预测。易峘分析，人民币汇率顺周期（883436）上行反映了投资回报率改善与风险溢价下降，有望推动以美元计价的中国企业盈利增速自2021年后首次超越主要发达经济体，从而改变全球资产配置格局。

今年市场的一大主线是寻找“涨价”主题

关于今年的资产配置主线，张继强明确指出，今年市场的一大主线是寻找“涨价”主题，地缘秩序演变与AI革命仍是挖掘结构性机会的重要视角。

他表示，尽管今年全球流动性可能弱化，但人民币升值、中国市场有望吸引资金流入，国内存款到期再配置亦对市场形成支撑。短期不确定性主要是伊朗局势，投资者正在从交易避险到交易滞胀担忧，冲突的持续时间是关键。

在大类资产层面，张继强认为，股票和商品的表现仍有望强于债券。从结构看，上游资源品优于下游消费（883434）端，硬件领域好于软件，外需导向行业或继续展现竞争力。

对于A股市场，华泰证券（601688）研究所策略首席兼金融工程首席何康指出，在AI叙事变化和PPI预期转正这两大转变之下，“新老经济再均衡”的年度风格判断可能继续得到验证。3月下旬到4月，随着宏观数据和个股财报陆续披露，市场或逐渐转向基本面定价，高景气行业预计集中在周期（883436）、制造、TMT等，整体呈现结构分化的弱复苏状态，“出海（885840）”成为业绩改善的重要变量。如果一季度宏观数据超预期，对基本面复苏敏感的大盘价值股可能迎来风格切换的机会。

何康进一步表示，量化模型显示，在流动性宽松、通胀温和上行的环境中，股票和商品类资产受益，其中，下半年商品迎来短周期（883436）和中周期（883436）共振上行，可能具备更大弹性，这印证了华泰宏观关于全球耗材大级别周期（883436）的判断。

谈及港股市场，华泰证券（601688）研究所策略研究员李雨婕分析，2026年港股的驱动逻辑已经从估值和流动性切换到盈利。今年盈利改善预期主要围绕三条主线：一是地产边际企稳对应的建材（850107）等板块；二是供需偏紧带来的涨价机会，如锂矿、畜牧乳品（884125）、运输行业；三是科技领域的关键堵点，港股层面重点关注国产半导体（881121）。

李雨婕特别提到，科技依然是明确的主线，市场分歧在于谁能真正在这一轮科技变革中受益。对中国AI产业而言，不建议投资者仅押注上游芯片或下游应用等单一环节，应自下而上、在全产业链环节配置具备潜力的优质公司。