中金发布研报称，谷歌（GOOG）调整GOOGle Play服务费抽成规则，新规下将进一步开放三方支付渠道，并将降低抽成比例，新规将于2026年6月30日起陆续在美国等地区生效。国内市场方面，App Store已与腾讯（K80700）达成协议，将负责微信小程序的支付并抽成15%。微信小游戏（881275）亦调整激励政策，安卓端新增5%的新游现金激励，苹果（AAPL）端提供15%现金激励(开发者累计可获得苹果（AAPL）内购流水的85%)。新规下抽成比例下降，短期增厚游戏（881275）出海（885840）利润，中长期则关注游戏（881275）内容及长线运营价值。

中金主要观点如下：

新规下实际抽成比例下降

新规包括：1)进一步开放三方支付：开发者可选择在应用内同时使用自有计费系统与GOOGle Play计费(5%支付费率)，亦可引导用户跳转到应用外支付。此前公司已于25年10月在美国开放三方支付。2)降低抽成：对于新安装用户的抽成比例由30%降低至20%；对于GamesLevel Up等项目开发者，新安装/存量安装用户的抽成比例分别降至15%/20%；对于订阅套餐的抽成比例将降低至10%。3)生效时间：新规将在26年6月30日前于美国、英国、欧洲经济区生效，并将陆续在全球范围生效。

关注开放三方支付渠道，降低渠道抽成趋势

海外市场方面，苹果（AAPL）App Store此前已陆续开放在欧洲、美国、日本等区域三方支付渠道。国内市场方面，App Store已与腾讯（K80700）达成协议，将负责微信小程序的支付并抽成15%。微信小游戏（881275）亦调整激励政策，安卓端新增5%的新游现金激励，苹果（AAPL）端提供15%现金激励(开发者累计可获得苹果（AAPL）内购流水的85%)。建议关注海外iOS端，及国内iOS、安卓、小游戏（881275）渠道的抽成优化趋势。

短期增厚游戏出海利润，中长期关注游戏内容及长线运营价值

中金认为，从短期来看，由于新规下抽成比例下降，海外游戏（881275）产品的利润有望逐步增厚；从中长期看，降低抽成比例本质是游戏（881275）行业定价权由内容渠道向内容制作者转移，建议关注精品游戏（881275）的内容价值及长青游戏（881275）在中长生命周期（883436）下利润、现金流的持续贡献。

标的方面

A股推荐世纪华通（002602）(002602.SZ)、三七互娱（002555）(002555.SZ)、完美世界（002624）(002624.SZ)、巨人网络（002558）(002558.SZ)、吉比特（603444）(603444.SH)、恺英网络（002517）(002517.SZ)，港美股推荐网易-S（HK9999）(09999)、心动公司（HK2400）(02400)。

风险因素

行业政策波动与竞争加剧，买量成本上升，游戏（881275）表现不及预期。