大型非必需消费品公司刚刚经历了近六年来最疲软的财报季，高额的固定成本、疲软的需求以及依然高企的价格共同拖累了业绩。特斯拉(TSLA.US)、福特汽车(F.US)和星巴克(SBUX.US)均未达到盈利预期。

　　数据显示，第四季度标普500非必需消费板块中，仅有56%的公司GAAP盈利超出预期。这不仅低于标普500指数整体73%的超预期率，也是自2020年第一季度以来的最低水平。

　　加拿大皇家银行资本市场非必需消费行业股票分析师史蒂文.谢梅什表示，随着通胀持续，消费者依然"精挑细选"，而关税则在2025年下半年侵蚀了企业毛利率。

　　企业此前已用尽了许多简单的成本削减手段，如裁员和降低运输费用，这使得进一步扩大利润空间变得更加困难。与此同时，谢梅什指出，经多年价格上涨后，消费者的账单可能已"达到承受极限"，迫使部分零售商降价以刺激需求。

　　 Chipotle Mexican Grill Inc.首席财务官亚当.赖默在最新财报电话会上表示，预计2026年利润率将面临压力，"主要原因是相比我们所经历的通货膨胀，我们选择了少涨价"的投资策略。该公司的餐厅利润率下降，部分原因就是其提价幅度未及通胀水平。

　　谢梅什补充道，由于高利率维持了较高的融资成本，同时消费者不愿增加负债，从汽车到房屋装修等大额消费品目正面临额外挑战。贷款违约率，尤其是低收入和年轻借款人的违约率，已大幅上升。

　　 O'Reilly Automotive Inc.首席执行官布拉德.贝克汉姆在上月的财报电话会上表示，购买其DIY工具的顾客减少，尤其在"高度可选"的品类如外观和配件方面。

　　劳氏首席执行官马文.埃里森表示，鉴于"住房宏观环境的持续波动"，公司维持谨慎展望。家得宝首席财务官理查德.麦克菲尔称，疫情后较高的抵押贷款利率、低迷的住房交易量，以及普遍对工作和融资成本的担忧，影响了客户的购买能力，预计今年市场情绪将类似。

　　消费支出承压

　　就业稳定性或工资增长前景不明是该行业面临的另一逆风。美国去年仅新增18.1万个就业岗位，是2003年以来非衰退时期的最弱年度表现。尽管物价仍处高位，工资增长却在放缓，同时劳动者担忧人工智能取代其工作。Zip Recruiter数据显示，这导致更多跳槽者接受平级调动甚至降薪。

　　 PNC金融服务集团首席投资策略师Yung-Yu Ma上月表示，招聘水平"看起来像衰退期，尽管我们并未处于衰退中"。劳动力市场呈现分化：已有稳定工作的劳动者境况相对良好，而求职者面临的环境则类似于经济低迷期。"劳动力市场潜在的不安情绪，可能在一定程度上抑制了消费者支出。"

　　低收入家庭受冲击尤为严重。经济政策研究所分析发现，低薪工人的实际工资在经历多年增长后于2025年下降，该研究所高级经济学家埃莉斯.古尔德表示，这将对"整体经济产生影响"。

　　企业高管们也有同感。麦当劳首席执行官克里斯.肯普钦斯基在2月11日的电话会上表示，公司在高收入消费者中站稳了脚跟，但"来自低收入消费者的客流量承压"。该群体"将继续面临压力"。

　　一切都取决于就业市场。华盛顿公平增长中心高级政策研究员迈克尔.林登表示："美国经济跳动的心脏是劳动力市场。"如果招聘进一步疲软或裁员范围扩大，消费者支出以及企业盈利，可能再度承压。

　　2026年展望

　　分析师已变得更加谨慎。数据显示，截至2月20日，该板块未来12个月每股收益净修正动量为-0.29，而标普500指数整体为0.02，表明下调预期多于上调。

　　谢梅什表示，在财报季前"预期或许有点过高"，他指出模型可能假设了新日历年的经济好转速度，而实际情况并不支持这种假设。

　　景顺美国中小盘成长股团队高级投资组合经理贾斯汀.利文古德表示，退税和更有利的利率环境后续可能带来提振。"未来两个月，普通消费者从政府获得的返还款将比平时更多。"

　　部分细分领域可能表现突出。谢梅什补充道，像O'Reilly Automotive这样的汽车零部件零售商可能更具韧性，因为其需求更多基于必需品属性。随着消费者更新疫情期间购买的产品，部分家具品类也可能受益于换新需求。