东吴证券：北美AIDC基建规模逐步扩大 供电技术新趋势有望多点开花
东吴证券发布研报称，CSP自主供电协议落地，叠加北美特高压规划超预期，供电技术新趋势有望多点开花。经测算，SST和HVDC电源2030年的全球市场规模均超千亿元，市场空间极大；产业端国内HVDC技术积累超过海外，HVDC电源到SST等进展超市场以及产业预期，看好国内供应链通过与海外TIER1合作进军北美AIDC市场。
东吴证券主要观点如下：
事件：1)3月4日北美七大家微软、谷歌等于白宫正式签署承诺文件，确立通过自建或购买发电设施满足新建AI数据中心用电，自主供电逻辑得到正式政策确认；2)美国三大区域电网近期相继获批总计750亿美元的输电扩容项目，聚焦765千伏超高压线，新建线路总里程将扩展到10000英里，相当于现有里程的四倍。
刚需端
1)电网侧：变压器，数据中心向GW级发展，大型数据中心自建变电站加剧全球变压器供给紧张，海外头部公司变压器订单已排到3年后。25年国内思源、白云等实现了北美变压器订单的快速增长，需求高景气+海外巨头产能释放缓慢，看好国内优质变压器公司北美市场订单的快速放量。
2)电源侧：北美CSP数据中心选择“自带电源”，燃气轮机是最主要的发电设备，西门子、GEV的燃机订单已预定至2030年。类比于高压变压器的发展逻辑，超预期的需求使得订单有望沿着“三大家”-“二梯队”-“中国造”逐步扩散。
技术新趋势端：供电系统直流化、集约化和高压化
经东吴证券测算，SST和HVDC电源2030年的全球市场规模均超千亿元，市场空间极大；产业端国内HVDC技术积累超过海外，HVDC电源到SST等进展超市场以及产业预期，看好国内供应链通过与海外TIER1合作进军北美AIDC市场。预计26Q2海外HVDC项目落地，26H2SST开始小批量适用，今年有望成为HVDC产业规模化的元年。
推荐标的
1)变压器及电网设备：作为供不应求的核心环节，重点推荐思源电气（002028）(002028.SZ)、金盘科技(688676.SH)、伊戈尔（002922）(002922.SZ)，建议关注神马电力（603530）(603530.SH)、白云电器（603861）(603861.SH)、特变电工（600089）(600089.SH)、中国西电（601179）(601179.SH)、望变电气（603191）(603191.SH)等。
2)发电设备：燃气轮机重点推荐东方电气（600875）(600875.SH,01072)(G50、G15重燃自主可控，G50已有出口订单向北美和中东等高盈利市场)，建议关注海联讯（300277）(300277.SZ)。
3)AIDC直流电源：SST重点推荐四方股份（601126）(601126.SH)、阳光电源（300274）(300274.SZ)。HVDC重点推荐麦格米特（002851）(002851.SZ)、中恒电气（002364）(002364.SZ)、优优绿能（301590）(301590.SZ)、科士达（002518）(002518.SZ)。
风险提示
资本开支不及预期，出海不及预期，竞争加剧等。
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