浙商证券（601878）发布研报称，据中国工程机械（881268）工业协会，2026年2月销售各类挖掘机17226台，同比下降11%。其中国内销量6755台，同比下降42%;出口量10471台，同比增长37%。我国挖掘机出口正增长趋势有望延续。出口市占率提升、内需改善、更新周期（883436）启动三方面驱动中国工程机械（881268）行业复苏。工程机械（881268）主机厂春节后积极开工，一季度有望开门红。该行建议持续聚焦行业龙头（883917）。

浙商证券（601878）主要观点如下：

1-2月挖机总销量同比增长13%，其中内销同比下降9%，外销（885840）同比增长38%

2月挖掘机总销量17226台，同比下降11%，其中国内销量6755台，同比下降42%;出口量10471台，同比增长37%。1-2月挖掘机总销量35934台，同比增长13%;其中国内销量15478台，同比下降9%;出口量20456台，同比增长39%。

工程机械海外市占率提升，国内更新周期逐步启动

考虑到我国工程机械（881268）主机厂海外市占率提升，“一带一路（885494）”区域城镇化与工业化推进带来的基建和地产需求增长等因素影响，以及海外矿业需求景气，我国挖掘机出口正增长趋势有望延续。国内挖掘机周期（883436）筑底上行主要受益于农林、市政需求驱动小微挖需求增长，我国主机厂在矿山机械领域持续突破及水利（885572）需求带来的大挖及超大挖需求，以及国内更新需求逐步启动等因素。

中国工程机械行业复苏三部曲——出口市占率提升、内需改善、更新周期启动

1)出口：出口增长主要受益于海外市占率提升，以及亚非拉等新兴市场工业化与城镇化等带动基建地产等需求增长，以及矿业需求景气等因素影响。据KHL，2024年全球Top50工程机械（881268）制造商总销售额2376亿美元，其中徐工机械（000425）/三一重工（600031）/中联重科（000157）市占率为5.4%/4.6%/2.4%(合计12.4%)，未来提升空间大。2025年以来至今(2025年1月2日-2026年3月6日)，金、银、铜、铝现货价格上涨94%、180%、47%、33%，有望支撑矿业资本开支上涨，进而带动矿山机械需求。

2)内需：国内挖机周期（883436）筑底向上主要受益于农林、市政需求驱动小微挖需求增长，我国主机厂在矿山机械领域持续突破及水利（885572）需求带来的大挖及超大挖需求，以及国内更新需求逐步启动等因素影响。同时，受益风电（885641）等带动工程起重机需求增长，电动混凝土搅拌车替代内燃搅拌车趋势等因素影响，以及工程起重机、混凝土机械更新周期（883436）逐步启动，内需复苏由挖机传导至非挖。

3)更新：国内更新周期（883436）逐步启动，周期（883436）有望筑底向上。2015年为挖掘机上轮周期（883436）底点，按照8-10年为更新周期（883436）测算，预计2026年国内更新周期（883436）有望逐步步入上行通道。

工程机械主机厂春节后积极开工，一季度有望开门红

2026年2月24日(正月初八)，三一集团全线开工，喜迎新年开门红。2026年新春伊始徐工全系产品集结成阵、批量启程驶向全球重点工程一线。2026年2月25日(正月初九)，中联重科（000157）2026年开门红活动暨发车仪式，合计发车超15000台(套)(同比增长约50%)，总金额约85亿元(同比增长约49%)，对比2025年2月7日(正月初十)，中联重科（000157）2025年开门红活动及发车仪式，合计发车超1万台，总金额约57亿元。2026年2月22日(正月初六)，柳工（000528）举行新春开工暨首批设备发车仪式。2026年2月24日(正月初八)，山推国际事业园2026年开工仪式拉开帷幕。

风险提示：海外贸易摩擦风险;汇率波动风险。