在经历了2024年的营收净利双降之后，2025年，重庆啤酒（600132）守住了基本盘。
3月10日，重庆啤酒（600132）（600132.SH）发布2025年财报。报告期内，公司实现啤酒（884189）销量299.52万千升，同比增长0.68%；营业收入147.22亿元，尽管同比微增0.53%，但仍低于2023年的148.15亿元；归母净利润12.31亿元，同比增长10.43%。
虽然业绩增长乏力，重庆啤酒（600132）仍坚持维持高分红策略。
年报显示，重庆啤酒（600132）拟向全体股东每股派发现金红利1.20元（含税）。此前2025年中期，公司已派发每股1.30元（含税）现金红利，全年累计派发现金红利约12.10亿元，占当年归母净利润的98.30%。
截至3月11日收盘，重庆啤酒（600132）报56.22元/股，当日跌幅1.44%。
自2013年行业产量达到历史峰值后，全国啤酒（884189）产量整体呈持续下滑趋势，2025年，中国规模以上企业累计啤酒（884189）产量3536.0万千升，同比下降1.1%。
过去一年，为稳住营收，重庆啤酒（600132）旗下多款核心品牌密集推出营销动作，通过明星代言、体育（884258）赛事和综艺合作等方式强化品牌传播。
密集的营销投入推高了费用水平。报告期内，重庆啤酒（600132）销售费用为26.55亿元，同比增长5.66%。
不过，在行业需求整体趋于停滞的背景下，销售费用增长并未带来明显的业绩增长。
2025年，高档产品实现收入87.80亿元，同比增长2.19%；主流产品和经济产品收入分别为51.89亿元和3.29亿元，同比分别下降1.03%和1.80%。
作为对比，2023年，重庆啤酒（600132）高档产品、主流产品、经济产品的营收增速分别为5.18%、5.64%、10.06%；2024年则分别为-2.97%、-1.02%、15.56%。
一方面，嘉士伯、1664等高端产品高度依赖餐饮、夜场等现饮场景，而过去两年线下消费（883434）复苏乏力，商务宴请、聚会消费（883434）明显减少。另一方面，8元以上高端啤酒（884189）单价接近奶茶，在消费（883434）分级趋势下，消费（883434）者对高价酒的敏感度提升，更倾向于选择高性价比产品。
整体来看，在持续加码营销投入的同时，重庆啤酒（600132）的增长动能有所减弱。在行业进入存量竞争阶段、头部企业普遍依赖高端化驱动增长的背景下，高端产品增速放缓，也让公司未来的增长空间面临一定考验。
在发布2025年财报的同时，重庆啤酒（600132）也披露了与重庆嘉威啤酒（884189）有限公司（以下简称“嘉威啤酒（884189）”）持续多年的包销纠纷进展。
2025年12月31日，在重庆市高级人民法院的调解下，双方达成《调解协议》。根据协议，重庆啤酒（600132）需一次性向嘉威啤酒（884189）支付截至2025年12月31日的量价差结算款1亿元，同时双方均放弃就此前包销协议履行情况提出进一步索赔。2028年底协议到期后，双方将不再继续合作。
这段合作关系可以追溯到2009年。
彼时，重庆啤酒（600132）与嘉威啤酒（884189）签署《产品包销框架协议》，约定在20年合作期内，嘉威啤酒（884189）仅生产“山城”系列啤酒（884189），并将全部产量交由重庆啤酒（600132）包销。
随着合作深入，双方在价格条款执行以及包销量差异等问题上逐渐产生分歧。为缓解争议，重庆啤酒（600132）与嘉威啤酒（884189）在2016年签署补充协议，对销量统计口径、量差和价差补偿机制等进行进一步明确，并引入第三方审计机构核算双方的平均净酒水收入和销量。
不过，争议并未完全消除。2023年12月，嘉威啤酒（884189）就包销协议纠纷提起诉讼，要求重庆啤酒（600132）承担赔偿责任。2025年3月，重庆市第五中级人民法院作出一审判决，判令重庆啤酒（600132）赔偿嘉威啤酒（884189）约3.53亿元。对此，重庆啤酒（600132）方面不服判决并提起上诉。
多年的纠纷拉锯，有“西南王”之称的重庆啤酒（600132）付出不小代价，重庆市场营收失速。
2025年，以大本营重庆为主的中区实现收入58.84亿元，同比下降1.43%；2024年收入59.69亿元，同比下降1.88%。
纠纷最终在2025年底迎来转折。
公告显示，在调解协议签署后，重庆啤酒（600132）下属实施包销业务的控股子公司嘉士伯重庆啤酒（600132）有限公司冲回此前计提的约2.54亿元诉讼预计负债，同时根据调解协议重新计提约2.17亿元的一次性量价差结算款等相关负债。
整体来看，这笔调整为重庆啤酒（600132）带来的净影响约为3700万元左右的收益。随着这起持续多年的包销纠纷落定，重庆啤酒（600132）在重庆本地市场长期存在的法律不确定性也随之消除。
而当行业增长红利逐渐消退，高端化增速放缓、营销费用持续攀升，重庆啤酒（600132）进入守规模、拼效率的阶段。
