汇通财经APP讯——在美以与伊朗冲突持续升级、霍尔木兹海峡关闭进入关键阶段的背景下，全球金融市场出现显著分化。韩国等部分亚洲股市已跌入调整区间，甚至被形容为“教科书式泡沫”破裂，而美国主要股指却表现出惊人韧性，标普500（SPX）指数周三收盘距离历史高点仅一步之遥。

尽管如此，美国股票期权市场某些角落却透露出截然不同的情绪：大型科技股与纳斯达克100（NDX）指数相关期权交易员，正大规模为极端“灾难”情景做准备。野村证券跨资产策略师查理·麦克埃利格特（Charlie McElligott）指出，这种极端下行偏度为有胆识的投资者创造了非对称获利机会，即通过卖出价外看跌期权、买入看涨期权构建低成本杠杆策略，或可从市场可能的剧烈反弹中获益。

全球股市分化加剧，美国股指逆势坚挺

自2月28日美以联合对伊朗发动空袭以来，全球股市呈现明显分化。韩国综合指数（KS11）自3月初累计下跌超过10%，韩国股市极端波动被美国银行（BAC）股票策略师形容为“教科书式的泡沫”。与此同时，美国三大股指却展现出较强抗跌能力。FactSet数据显示，标普500（SPX）指数周三交投点位距离历史纪录高点不到4%，不过当日小幅收跌。

盈透证券（IBKR）首席策略师史蒂夫·索斯尼克（Steve Sosnick）表示，霍尔木兹海峡关闭本被视为真正的“黑天鹅”事件，但各类资产的实际反应远没有市场最初担忧的那样剧烈。

期权市场暗流涌动：科技股交易员押注极端崩盘

尽管现货市场相对平静，美国股票期权市场的某些领域却透露出强烈避险情绪。野村证券跨资产策略师查理·麦克埃利格特（Charlie McElligott）在周三与MarketWatch分享的评论中指出，大型科技股（俗称“美股七雄”）以及跟踪纳斯达克100（NDX）指数的景顺（IVZ）QQQ信托基金（Invesco QQQ Trust, QQQ）期权交易员，似乎正在为“灾难”情景做准备。他表示，股票期权偏度（skew）极度偏向下行风险，价外“崩盘式”左尾对冲需求激增，而几乎无人押注右尾（大幅上涨）行情。

查理·麦克埃利格特（Charlie McElligott）用一系列图表说明：相对于价外看涨期权以及更接近平值的看跌期权，与“美股七雄”股票（包括微软（MSFT）、英伟达（NVDA）、亚马逊（AMZN）、特斯拉（TSLA）、苹果（AAPL）、Alphabet谷歌（GOOG）和Meta（META） ）及QQQ挂钩的价外看跌期权需求显著增加。

交易员利用价外期权来押注市场大幅波动，或对冲投资组合风险。“左尾”结果指市场大跌，“右尾”则指大涨。

非对称机会浮现：卖出看跌期权融资买入看涨期权

查理·麦克埃利格特（Charlie McElligott）认为，这种极端下行偏度恰恰创造了非对称获利机会。

他指出，投资者可以通过卖出较低Delta（敏感度较低）的价外看跌期权，获得足够的权利金来抵消购买看涨期权的成本，从而构建低成本杠杆多头头寸。他补充说：“你仍然可以通过卖出较低Delta的看跌期权，来获得不错的杠杆资金融资买入看涨期权。”

过去几天，期权市场一个潜在支撑因素是，投资者大举将此前买入的看跌期权变现或行使。查理·麦克埃利格特（Charlie McElligott）认为，这一行为促成了周一的显著逆转，当天标普500（SPX）指数、纳斯达克综合指数（IXIC）和道琼斯指数均抹去早盘跌幅并最终收高。他特别提到，投资者大举行使或卖出了与道富（STT）SPDR标普500（SPX） ETF信托基金（State Street SPDR S&P 500 ETF Trust, SPY）挂钩的看跌期权。

恐惧指标回落，市场担忧情绪开始消退

尽管期权市场下行偏度仍显著，但部分迹象显示恐慌情绪正在逐步缓解。

周三下午，芝加哥期权交易所（CBOE）波动率指数（VIX，被称为华尔街“恐惧指标”）略低于25，较前一交易日走低。考虑到标普500（SPX）指数当日小幅收跌，这一现象并不常见，暗示市场对极端崩盘的担忧已有所减弱。

总体而言，伊朗冲突升级与霍尔木兹海峡关闭引发的全球能源（850101）不确定性，在现货股市层面并未造成全面崩盘，美国股指的韧性超出预期。然而，期权市场尤其是大型科技股领域，下行尾部风险对冲需求激增，反映出部分交易员对“灾难”情景的高度警惕。这种极端偏度反而为逆向投资者提供了结构性机会：通过卖出价外看跌期权融资买入看涨期权，可在低成本下押注市场可能的剧烈反弹。

未来走势高度依赖中东冲突是否快速降温、霍尔木兹海峡通行恢复速度，以及美联储对能源（850101）价格传导通胀风险的应对态度。

投资者需密切关注期权偏度变化、VIX指数动态与地缘政治最新进展，在控制风险的前提下，审慎把握潜在非对称获利窗口。