高波动行情下，如何做到攻守兼备？期权买方和卖方怎么选？备兑策略遇大跌怎么办？3月12日晚，“期权波动区间理论”开创者、资深期权实战派专家李燕燕做客期货日报“期茶会”第8期直播，为交易者答疑解惑。

防守为主，伺机进攻

面对剧烈波动的市场，李燕燕坦言，当前以防守为主，核心逻辑是先稳住原有仓位，再挖掘交易机会。

“我在此前使用的牛市价差策略的基础上，增加了熊市价差作为防守策略。即使牛市价差被跌穿，亏损也有限；而熊市价差只要不大涨就能赚。”李燕燕说。

李燕燕表示，在实操过程中，首先要看自己的仓位情况，再决定是否要采取防守策略。如果原有的仓位没做好、心态不好，就很容易犯错。

目前的行情更适合做买方还是卖方？李燕燕认为，不可一概而论，要看做哪个标的。不建议采取裸卖策略。“我习惯在做卖方的前提下，尽可能赚卖方的概率钱，同时通过买方或现货对冲，把卖方的风险敞口对冲掉，中间产生利润价差。”

对于能源（850101）类品种，李燕燕认为从当前部分品种行情来看，“半路上车”也来得及。期权是非常适合“半路上车”的工具。以原油期权为例，对于想追涨但担心回调的交易者，可以参考两种策略：

一是用“亏得起的钱”直接买看涨期权。“拿一点点亏得起的钱，买近月或次近月的虚值期权，亏损可控，利润空间很大。”

二是构建一个“进可攻退可守”的组合。“如果担心回调，可以买入看涨期权，同时做一个防守型的熊市价差策略。把行权价拉宽一点，如果遇到回调，熊市价差赚的钱可以抵消看涨期权的亏损。”

高波动行情下，这些策略可能“踩坑”

当前什么操作最不可取？

李燕燕直言，一是重仓押注单边行情，二是盲目追涨杀跌。无论是股票、期货还是期权，重仓做多或者做空都是大忌，一旦行情反转，极易导致本金大幅回撤甚至归零。盲目追涨杀跌，在情绪驱动下追高热门品种，本质是被人性弱点牵着走，很容易最终成为市场的“接盘侠”。

她提醒交易者，只要仓位不重，犯错都来得及补救；一旦重仓裸卖或单边押注，一次失误就可能满盘皆输。“如果你重仓股票或者做多股指期货，该砍仓就砍仓，不要死扛。”她说。

“如果我持有股票或期货，一定会买反向的保险。买保险的成本，通过备兑或其他策略再赚回来。这样相当于免费买保险，所有仓位都自带止损。”在她看来，如果一开始所有仓位都有风险敞口，从人性角度很难坚决砍仓。但通过期权构建自带止损的策略，可以让账户始终保持良好状态，也解决了不知道应该如何止损的问题。

新手打好基础，轻仓实践

对于期权新手，李燕燕给出建议：“期权是金融衍生品里最复杂的工具，没有之一。如果一点基础都没有就进场交易，容易大幅亏损。”

她建议新手按以下步骤循序渐进：

首先是夯实基础，其次是轻仓实践，最后是逐步进阶，深入学习组合策略。

直播最后，李燕燕再次强调风控的重要性。在极端行情下，活下来比赚快钱更重要。任何时候都要杜绝裸卖策略，避免无限风险敞口。建议小资金博取高收益后，及时将本金抽离，用利润继续博弈，保住本金安全。在面对不确定性时，防守优先，千万不能幻想一夜暴富，活下来才能等到下一次机会。

手把手学期权攻防

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