中金发布研报称，受政策退坡影响，1-2月国内乘用车（884099）零售承压，渠道去库存明显；但新能源（850101）出口同比大增115%，欧洲、东南亚（513730）市场成新增长点，新能源（850101）渗透率中长期仍看涨。建议关注乘用车（884099）整车板块的阶段性反弹机会，推荐出海（885840）、机器人、AIDC等主题性机会。

中金主要观点如下：

1-2月内需承压，新能源出口加速

年初以来零售承压，该行认为主要受2025年末购置税减免及以旧换新补贴政策退坡导致需求透支影响。1-2月乘用车（884099）渠道库存减少33万辆（去年同期减少12万辆），车企主动减产去库以应对需求与成本压力。1-2月新能源（850101）乘用车（884099）批发同比-7.9%至158.9万辆，零售同比-25.7%至106.0万辆。1-2月新能源（850101）乘用车（884099）出口同比+115%，占出口总量的48.9%。向前看，该行认为油价上涨或将带动全球新能源（850101）加速渗透成为中长期趋势，中国新能源（850101）车在欧洲、东南亚（513730）等地区出口高增，未来成长空间可期。

3月以来利好催化，建议关注板块下跌后的阶段性反弹机会

该行判断，3月乘用车（884099）行业总量以及新能源（850101）销量仍将呈现同比承压、环比恢复的情况，其中新能源（850101）或有望同比转正。当下市场对需求、成本、盈利的担忧尚未消解，需要持续关注到2季度。但鉴于股价回调持续进行、部分整车标的跌幅超40%，同时全年盈利预测下修逐步充分，结合3-4月逐渐进入业绩、技术和新车发布密集期，该行期待个股反弹。3月2日小鹏汽车（XPEV）发布VLA2.0模型，可应用于自动驾驶、Robotaxi、飞行汽车（886066）及人形机器人（886069）上。3月5日比亚迪（002594）发布第二代刀片电池暨闪充技术，解决纯电车型补能痛点。3月10日蔚来（NIO）公布4Q25业绩，规模效应及结构改善带动公司首次实现季度Non-GAAP利润转正。

估值与建议

建议关注：1）乘用车（884099）：蔚来（NIO）、江淮、吉利（K80175）等。2）商用车：重汽A/H、宇通客车（600066）、中集车辆（301039）等。3）汽零：银轮股份（002126）、飞龙股份（002536）、禾赛（HSAI）、天润工业（002283）等。4）机器人：三花智控（HK2050）、拓普集团（601689）、万向钱潮（000559）等。

风险提醒

政策补贴效果不及预期，海外拓展不及预期，行业竞争激烈。