东方财富（300059）证券发布研报称，根据GDC官方数据显示，2026 GDC吸引全球约30000人参加，1000多位嘉宾发言，全球400多家科技及游戏（881275）厂商参与；议题内容中有关AI的讨论热度较高，AI不再是“未来愿景（FVN）”，而是正与游戏（881275）开发的各个环节深度融合。当前全球AI发展已步入下半场拼应用阶段，展望2026年，随着AI在游戏（881275）产业链的渗透，游戏（881275）行业有望迎来供给、政策、技术与渠道等多重催化，产业链基本面与估值有望迎来双击。

东方财富（300059）证券主要观点如下：

看好2026年游戏产业链Beta

1)供给恢复：版号发放常态化趋势愈发清晰，数量与节奏整体改善，行业供给侧约束显著缓解，叠加重点厂商储备产品逐步进入上线周期（883436），游戏（881275）市场有望迎来新一轮内容供给大年。

2)政策支持：政策层面对数字经济（885976）、文化消费（883434）、科技创新等方向持续给予支持，游戏（881275）作为兼具科技属性与文化出海（885840）属性的重要产业，其正向价值认知正在不断强化。

3)技术催化：AI正在成为游戏（881275）行业新一轮生产力革命的重要变量，其催化作用既体现在工具层，也体现在原生体验层。

4)渠道变革：市场对于Google Play与APP Store渠道费用未来存在下调预期，若相关政策或平台生态变化推动分成比例优化，将直接改善游戏（881275）厂商利润分配结构，对利润率中枢抬升形成实质性利好。

看好AI催化下游戏产业链的投资机会

上游看，“AI+IP、AI+引擎”有望降低内容开发成本、缩短孵化周期（883436），并提升素材生成、NPC交互与底层工具能力，利好拥有IP储备和技术平台能力的公司，建议关注：阅文集团（HK0772）(00772)、掌阅科技（603533）(603533.SH)、中文在线（300364）(300364.SZ)、Unity Software(U.US)等。

中游看，“AI+PGC、AI+UGC、AI+发行”是最直接受益环节，AI可在美术资产、剧情脚本、代码辅助、测试优化等方面显著提效，同时降低UGC创作门槛，推动内容供给扩容；在发行端，AI通过用户分层、LTV预测、素材生成和投放优化提升ROI。

建议关注：腾讯（K80700）(00700)、网易-S（HK9999）(09999)、三七互娱（002555）(002555.SZ)、心动公司（HK2400）(02400)、恺英网络（002517）(002517.SZ)、世纪华通（002602）(002602.SZ)、巨人网络（002558）(002558.SZ)、吉比特（603444）(603444.SH)、神州泰岳（300002）(300002.SZ)、完美世界（002624）(002624.SZ)、冰川网络（300533）(300533.SZ)、IGG（HK0799）(00799)、祖龙娱乐（HK9990）(09990)、友谊时光（HK6820）(06820)、百奥家庭互动（HK2100）(02100)、Roblox（RBLX）(RBLX.U  S)等。

下游看，“AI+渠道营销、AI+买量平台”将进一步提升获客效率、转化率与留存表现。建议关注：Applovin（APP）(APP.US)、汇量科技（HK1860）(01860)、Unity、快手-W（HK1024）(01024)、哔哩哔哩-W（HK9626）(09626)、虎牙（HUYA）(HUYA.US)、欢聚(YY.US)等。

风险提示

AI技术迭代及产品落地不及预期，若大模型在内容生成、智能交互、研发提效等方面的能力提升放缓，或成本下降速度低于预期，可能影响IP开发、PGC/UGC内容生产及游戏（881275）研发效率改善。

AIGC监管及合规风险仍需关注，包括AIGC内容版权归属、数据安全（885942）、未成年人保护、算法治理及内容审核趋严等，均可能提升平台与厂商运营成本。再次，商业化转化风险不可忽视，AI虽可提升买量、营销及用户运营效率，但若用户付费意愿、广告投放需求或转化效果低于预期，相关收入兑现或弱于判断。

游戏（881275）内容行业竞争可能加剧，若头部厂商加大投入、中小厂商跟进不足，或平台流量分配机制变化，均可能导致市场格局及盈利能力波动。还需警惕宏观消费（883434）波动、版号节奏变化及重点产品上线表现不及预期等对行业景气度的扰动。