广发证券（000776）发布研报称，今年两会政府工作报告首次提出“实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程（399995）”，该行预计2026年类似的项目有望持续推出。绿电从以电能送出变成以算力送出，正是中国电力（HK2380）以Token算力出海（885840）的逻辑演绎。未来十年，在算力的强劲需求及电算一体的发展趋势下，以绿电为中心的电力（562350）资产迎来盈利稳定可展望+长期成长可预期的戴维斯双击。

广发证券（000776）主要观点如下：

大唐集团260万千瓦绿电中标算电协同，类似项目有望持续推出

近日大唐集团中标宁夏中卫大数据算力产业绿电园区二期项目，项目总规模260万千瓦，包含200万千瓦风电（885641）和60万千瓦光伏，标志着“算电协同”规模化项目的又一落地。此前大唐首期“源网荷储”一体化项目已正式向数据中心供电，项目包含50万千瓦光伏和150万千瓦风电（885641），通过“物理直供”和“虚拟直供”相结合的模式，风光互补、全天候供应，既满足数据中心24小时全天候供电需求，又解决了新能源（850101）的消纳问题。今年两会政府工作报告首次提出“实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程（399995）”，该行预计2026年类似的项目有望持续推出。

西部绿电“电算一体、就地消纳”，消纳、电价、盈利等多维度改善

我国东西部面临电力（562350）供需不匹配问题，目前绿电从西部送到东部，不仅面临特高压（885425）及调节成本导致的成本提升，还有不能上网消纳的风险，更得依赖后续建设的电网送出，这是过去两年市场对绿电悲观的核心原因。而“算电协同”带来基本面多维度的改善，既解决风光消纳问题，电价+盈利模型也更加稳定，绿色环境价值也不断提升。换个视角看，绿电从以电能送出变成以算力送出，正是中国电力（HK2380）以Token算力出海（885840）的逻辑演绎。

算电时代到来，行情可类比2021年!

当前电力（562350）投资高峰告一段落，行业普遍缺乏大规模的投资方向，算力作为未来产业方向成为政府鼓励的重点投资对象，同时政策也要求新建数据中心绿电占比需达80%以上，绿电成为算力建设的必备条件之一。过去十年以火电（884146）为主业的全国性电力（562350）公司，都已大规模投资绿电，甚至利润贡献已超过火电（884146）。十年前的地方电力（562350）公司在电力（562350）需求爆发后，前往西部开拓的资产规模多倍于自身集团体量。回望2021年的绿电行情，双碳政策驱动+装机高成长预期下板块涨幅超过55%。未来十年，在算力的强劲需求及电算一体的发展趋势下，以绿电为中心的电力（562350）资产迎来盈利稳定可展望+长期成长可预期的戴维斯双击。

公用事业化加速推进，关注板块年报及一季报业绩

(1)火电（884146）：绩优高股息（563180）的华能国际电力股份（HK0902）、华电国际电力股份（HK1071）、国电电力（600795）、申能股份（600642）、内蒙华电、赣能股份（000899）;(2)水电：业绩高增的长江电力（600900）、资产注入的桂冠电力（600236）;(3)燃气：煤制气落地的九丰能源（605090）、绿甲醇催化的佛燃能源（002911）;(4)高ROE低PB绿电：龙源电力（001289）H、福能股份（600483）;(5)核电（885571）：广东核电（885571）政策调整的中广核电力（HK1816）。

风险提示

改革不及预期;煤价超额上涨;绿电装机进度低预期。