作为国内首家推出医院（884301）体外诊断（884243）试剂集采服务的企业，合富中国（603122）（603122.SH）背靠合富集团两岸双上市的背景，2000年于上海设立运营总部，布局了AI临床诊疗辅助系统、远程手术医教研数智化平台等智慧医疗服务，还在上海建立生产基地推动医疗科研成果商业化。
日前，合富中国（603122）披露2025年年报，交出了公司2022年上市以来的首份年度亏损成绩单：全年实现营业收入6.78亿元，同比大幅下滑27.83%；归母净利润亏损3364.30万元，同比由盈转亏。
进一步拆分各项经营指标，合富中国（603122）业绩颓势已非短期表现。
首先就单季营收利润来看，2025年第四季度营业收入1.29亿元，同比暴跌43.49%；归母净利润亏损2125.68万元，成为全年亏损的主要拖累。盈利能力方面，公司毛利率仅14.76%，同比减少24.72个百分点；净利率为-4.97%，同比降幅263.96%，核心盈利指标大幅缩水。
同时，合富中国（603122）的运营效率全面下滑：销售、管理、财务三费合计1.2亿元，三费占营收比重升至17.68%，同比增加12.93个百分点，费用管控效果未能对冲收入下滑；每股净资产2.66元、每股经营性现金流0.04元、每股收益-0.08元，同比分别下降9.7%、86.68%、214.29%。
对于此次首现年度亏损，合富中国（603122）在年报中直言，核心原因受行业政策与公司战略布局调整双重影响。
一方面，国内宏观环境变化叠加体外诊断（884243）行业集中采购政策在全国落地，行业竞争格局重塑，医院（884301）客户的产品采购价格下降、订单规模波动，直接冲击了公司销售收入与毛利水平，这也是其传统集采业务面临的行业共性挑战。
另一方面，公司为推进ACME战略积极优化人才结构，通过人员梳理与精准增聘打造核心人才队伍，产生了人员优化与能力升级的相关投入，而相对固定的支出无法随收入同额减少，多重因素共同导致了亏损。
业绩下滑也直接体现在合富中国（603122）核心管理层的薪酬层面。
年报显示，剔除独立董事、监事会相关人员后，合富中国（603122）共有8位董事及高级管理人员。2025年上述董监高合计领取报酬1123.06万元，其中总经理王琼芝以483.43万元成为薪酬最高者，董事会秘书朱莺薪酬90.14万元为最低（任期不满1年者未参与统计）。
从薪酬趋势来看，公司董监高薪酬总额已连续三年下降：2023年为1337.19万元，2024年降至1258.60万元，2025年进一步跌至1123.06万元，三年累计减少214.13万元、降幅16.01%；2025年薪酬总额同比2024年下降超10.7%，近11%的降幅与公司业绩下滑形成联动，成为业绩承压下公司成本管控的一个缩影。
雪上加霜的是，合富中国（603122）还面临着大额诉讼的潜在风险。
财报披露同日，合富中国（603122）发布公告称，截至公告披露日，公司及子公司、分公司连续十二个月累计诉讼金额达1.42亿元，占最近一期经审计净资产的12.08%；其中主动维权求偿金额1.03亿元，被动应诉赔偿金额3879万元。
大额诉讼主要涉及与广东省第二人民医院（884301）的两起纠纷：一是试剂买卖合同纠纷，公司维权求偿4888万元，医院（884301）反诉要求赔偿584万元；二是放疗设备买卖合同纠纷，公司维权求偿5059万元，医院（884301）要求赔偿3036万元。由于部分案件尚未开庭审理或作出判决，最终判决结果存在不确定性，上述诉讼对公司未来利润的具体影响目前仍无法准确评估，为公司后续经营增添了不确定性。
与业绩惨淡形成鲜明对比的是，合富中国（603122）2025年四季度曾上演一波股价“狂飙”行情。
去年10月下旬起，受AI医疗等概念热度加持，合富中国（603122）股价在2025年10月28日至12月19日累计涨幅超330%，期间多次触及股价异常波动情形。但这场股价盛宴并没有基本面支撑，股价大涨同时资本选择纷纷“离场”。
年报披露的前十大股东名单中，确资有限、宋涛、联方有限、平安人寿－新分红8号等8名股东悉数退出，剩余的2名股东——控股股东合富（香港）控股有限公司（下称“合富控股”）、上海员裕企业管理咨询中心（有限合伙）（下称“上海员裕”）均在2025年四季度进行了减持，分别减持398万股、38.97万股。
其中，退出的确资有限、联方有限均与公司核心管理层深度绑定。
确资有限是合富中国（603122）发起人股东，由董事长李惇、总经理王琼芝（二人系夫妻）等核心管理人士出资设立，上市时持股366.66万股，2023年解禁后逐步减仓，2025年四季度减持超175万股，按区间加权均价22.06元/股计算，套现约3861万元。
联方有限的出资人则包括李惇子女、王琼芝弟弟等核心管理层亲属，以及公司独立董事、控股股东董事家属等，上市时持股462.25万股，解禁后同样逐步减持，此番退出前十大股东也实现了可观套现金额。
