SSE OPTION REPORT

我们对期现结合的七个策略(备兑、保险、领口、95/05配置、卖认沽、买入蝶式策略、买入日历价差策略)及沪深300ETF（159925）现货，在上周(2026.3.9-2026.3.13)的表现进行了回测。由于今年以来市场以震荡行情为主，我们本周又加入了买入日历价差策略。我们将买入蝶式策略和买入日历价差策略的净权利金支出统一为资产的10%。同时，我们还为这两个策略加上了止盈止损机制，所持期权收益率超过30%时，期权进行止盈平仓；所持期权收益率低于-20%时，期权进行止损平仓。

买入蝶式策略于3月6日所持期权收益率达33.96%，所持期权止盈平仓，上周该策略的收益相当于国债ETF（511010）收益率。具体结果如下：

年初至今，现货震荡上行，买入蝶式策略收益率较高。七个策略的具体表现如下：

注释：

备兑、保险、领口策略建仓及调仓方法：组合基日为2025年12月31日，以收盘价买入1万份300ETF（159300）现货，备兑策略以收盘价备兑卖出开仓1张当月虚值5%的认购合约，保险策略以收盘价买入开仓1张当月虚值5%的认沽合约，领口策略以收盘价买入开仓1张当月虚值5%的认沽合约并备兑卖出开仓1张当月虚值5%的认购合约。此后在每个月期权合约到期日前一周的最后一个交易日进行调仓，以收盘价平仓已持有的期权合约，并以收盘价建仓相应的下月合约。当保险策略和领口策略所持期权收益率超过50%时，期权进行止盈平仓。

95/05策略建仓及调仓方法：组合基日为2025年12月31日，以95%的资产投资国债ETF(511010)、5%的资产买入最远月实值5%的认购合约。在每季度末的最后一个交易日进行调仓，根据调仓日整体规模对ETF和期权比例进行再分配，以收盘价平仓已持有的期权合约，并以收盘价重新建仓最远月合约。

卖认沽策略建仓及调仓方法：组合初始持有现金40万元，约为10张300ETF（159300）认沽合约的名义价值。于2025年12月31日收盘，卖出10张当月虚值2.5%(约为虚一档)的300ETF（159300）认沽合约，剩余的资金扣除认沽期权保证金加上收到的权利金，买入国债ETF(511010)。此后在每个月期权合约到期日前一周的最后一个交易日进行调仓，向下月展仓。

买入蝶式策略建仓及调仓方法：组合基日为2025年12月31日10%的资产买入蝶式组合(买入下月实值5%认购合约+买入下月虚值5%认购合约+卖出2倍的下月平值认购合约)，交纳保证金(买入蝶式策略可拆解为牛市认购价差策略和熊市认购价差策略，可构建组合保证金)后，剩余的资产投资国债ETF(511010)。在每个月期权合约到期日前一周的最后一个交易日进行调仓，根据调仓日整体规模对ETF和期权比例进行再分配，以收盘价平仓已持有的期权合约，并以收盘价重新建仓下月合约。所持期权收益率超过30%时，期权进行止盈平仓；所持期权收益率低于-20%时，期权进行止损平仓。

买入日历价差策略建仓及调仓方法：组合基日为2025年12月31日，以10%的资产买入日历价差(卖出当月平值认购合约+买入最远月平值认购合约)，交纳保证金后，剩余的资产投资国债ETF(511010)。在每个月期权合约到期日前一周的最后一个交易日进行调仓，根据调仓日整体规模对ETF和期权比例进行再分配，以收盘价平仓已持有的期权合约，并以收盘价重新建仓下月合约。所持期权收益率超过30%时，期权进行止盈平仓；所持期权收益率低于-20%时，期权进行止损平仓。

夏普比率=(年化收益率-无风险收益率)/年化波动。