东吴证券（601555）发布研报称，互联网金融（885456）行业复盘过去，东方财富（300059）(300059.SZ)凭流量生态变现，同花顺（300033）(300033.SZ)以技术双向赋能，大智慧（601519）(601519.SH)则历经危机探索转型。而在当下，政策规范与科技金融并重，市场行情向好，客户年轻化催生投顾需求。在未来，合规、技术与变现路径成关键，指南针（300803）(300803.SZ)、九方智投控股（HK9636）(09636)等企业正通过证券布局、AI投入及合并协同谋求增长。

东吴证券（601555）主要观点如下：

复盘过去

①东方财富（300059）：以海量累积流量为基础，依托流量、数据、牌照、场景四大要素实现财富生态圈多层次流量高价值、高效率变现。②同花顺（300033）：坚持技术为本，双向赋能金融机构和散户两端，向产业链上下游延伸。③大智慧（601519）：作为早期龙头，错失流量变现良机，历经危机后业务结构收缩聚焦，目前正通过与湘财合并探索转型路径。

当下环境

①政策方面：规范与发展并重，“十五五”强调投资质量优化，激励科技金融求新求变，同时持续收紧合规监管。②市场方面：行情向好情绪热烈账户数量持续上升，科技金融政策预期维持带动指数走高跑赢大盘。③客户方面：年轻化趋势渐显，散户潜在价值不断上升，户均资产、交易额双双上升，目标客群分层细化，高毛利投顾服务需求增长。④发展方向：未来,“合规根基、技术护城河、清晰的变现路径”三大要素或成互联网金融（885456）行业发展关键。

未来展望

①指南针（300803）：围绕麦高证券“三步走”规划，发展证券与公募基金业务，追求营收利润增长。②九方智投控股（HK9636）：深耕国内产品线，拓展长尾市场，同时通过收购方德证券布局海外，并加大AI投入以驱动业务增长。③财富趋势（688318）：依托现有B端业务现金流，持续加大AI研发投入，探索大模型落地，以突破单一业务结构瓶颈，打造第二增长曲线。④湘财+大智慧（601519）：加强合并协同，以流量+牌照结合赋能C端业务，拓展传统业务并转型投顾服务，带动收入增长。

投资建议

关注具备较大金融数据基础+较好应用场景入口+较成熟AI技术运用经验的公司，该行推荐【同花顺（300033）】、【东方财富（300059）】，关注有望构建业务闭环的新星互联网金融（885456）企业，推荐【九方智投控股（HK9636）】、【指南针（300803）】，【湘财股份（600095）】，建议关注【财富趋势（688318）】、【大智慧（601519）】。

风险提示：监管环境趋严抑制行业创新，行业竞争加剧，权益市场大幅波动，技术风险，金融风险传导。