东吴证券（601555）发布研报称，算电协同赛道中，四类标的具备核心价值：传统电力（562350）转型企业凭借能源（850101）禀赋投建数据中心；绿电运营商依托低成本新能源（850101），为算力集群提供长期绿电供应；调度软件服务商以算法模型实现负荷与电价的实时匹配，提升运营效率；电力（562350）工程龙头则凭借特高压（885425）与源网荷储建设经验，夯实协同物理底座。

东吴证券（601555）主要观点如下：

政策助力，推动算电产业融合升级

国家从2021年起逐年发布新政策，构筑算电协同顶层设计。通过算力调度与电力（562350）供给的双向互动，逐步形成“比特驱动瓦特、瓦特支撑比特”的智能闭环体系。就当前增长率预测，2026年算电协同规模估计约有110太瓦时，绿电与算力结合前景广阔。

电力成本下降助力Token出海

绿电枢纽有效降低电力（562350）成本，低成本电力（562350）成Token出海（885840）核心竞争力。据OpenRouter平台数据，2026年2月第三周，中国模型Token消耗占比达61%，首次超越美国。过去一个月，MiniMax M2.5、 DeepSeek V3.2位列全球第一、第三。过去一年(2025年2月至2026年2月)，中国模型Token消耗占比增幅达421%。这一“电力（562350）不出境、算力价值跨境”的新型数字贸易形态，正成为中国AI参与全球竞争的核心壁垒。

算电协同技术路线

主要有物理直供、虚拟直供、集群直供三种。新建项目大多采用物理直供，存量改造通常采用虚拟直供方式，集群直供也是一种典型实现形式。共同点在于将富电区与需电区通过电网直连或者虚拟电厂（886004）分配的方式连接起来，构成用电成本低、富电不用弃双赢局面。

算电协同商业模式

合同能源（850101）管理(EMC)模式、长期购电协议(PPA)模式、能算一体化综合能源（850101）服务、虚拟电厂（886004）参与电力（562350）现货市场。

相关标的

传统转型企业：金开新能（600821）、豫能控股（001896）、协鑫能科（002015）、东阳光（600673）等。绿电运营商：涪陵电力（600452）等。调度软件服务商：国能日新（301162）、南网科技（688248）、朗新科技（300682）、国网信通（600131）、远光软件（002063）、安科瑞（300286）等。电力（562350）工程龙头：中国电建（601669）、中国能建（601868）等。

风险提示：电价下行风险，客户拓展不及预期，竞争加剧等。