东吴证券（601555）发布研报称，AIDC基建浪潮下，用电需求爆发式增长；供给方面，美国电网装机规模增长缓慢、老旧火力发电机组加速退役，电网设备（881278）老旧、稳定性差。2025年AIDC用电需求驱动美国电价平均增长6.9%。当前离网主电源方案主要为：燃气轮机、燃气内燃机、SOFC。北美缺电背景下，燃气轮机加剧短缺，燃气发电机+SOFC作为新兴主电源路线有望快速放量。

东吴证券（601555）主要观点如下：

AIDC用电需求爆发式增长，加剧北美电力短缺

需求侧：AIDC基建浪潮下，用电需求爆发式增长，根据IEA，2024-2030年美国AIDC用电量从180TWh增长至420TWh，占2024-2030年美国用电量增量的1/2。供给侧：美国电网装机规模增长缓慢、老旧火力发电机组加速退役，电网设备（881278）老旧、稳定性差。区域不平衡：美国数据中心集中建设在PJM/德州/加州等区域，电网互联互通容量低，局部电网面临严重电力（562350）短缺问题。缺电现状：当前美国发电项目并网审批平均等待时长约为18-30个月，等待周期（883436）长;2025年，AIDC用电需求驱动美国电价平均增长6.9%，其中价格涨幅前十的州中，PJM区域占据一半。

离网发电大势所趋，燃气发电机+SOFC迎来机遇

当前离网主电源方案主要为：燃气轮机、燃气内燃机、SOFC。燃气轮机短缺加剧交期延长：2025年，全球燃气轮机供需缺口达10-20GW，燃气轮机头部厂商在手订单持续积压，新签订单为销售收入的2-3倍，截至25Q4，GEV/西门子在手订单排期已至2029年。头部厂商扩产谨慎，25年全球产能53GW，28-30年扩产到90-100GW，当前扩产计划下，28-30年美国AIDC仍有20-38GW用电缺口。燃气发电机：LCOE维度，高速机>燃气轮机，燃机联合循环=中速内燃机>轻燃简单循环，交付周期（883436）维度，燃气内燃机更优。25H2起，全球头部燃气内燃机厂商陆续签约AIDC供电订单，燃气内燃机开始普遍应用。截至26Q1，瓦锡兰/颜巴赫/卡特（CRI）燃气发电机已签AIDC供电订单分别1.2/3.8/7.4GW以上，且广泛用于200MW-4GW的中型/超大型数据中心，产业趋势确定。SOFC：当前成本较高，核心优势在于交付周期（883436）最短、发电效率高、未来潜在降本空间大。24年起，头部厂商bloom energy（BE）陆续签约北美公用事业公司、AIDC供电订单，25H2起，斗山/潍柴等厂商开启扩产，产业加速发展。

投资建议

北美缺电背景下，燃气轮机加剧短缺，燃气发电机+SOFC作为新兴主电源路线有望快速放量。燃气发电机：推荐潍柴动力（HK2338）、银轮股份（002126）;建议关注动力新科（600841）、玉柴国际（CYD）、泰豪科技（600590）、天润工业（002283）、中原内配（002448）、中国动力（600482）。SOFC：推荐国内进展领先的潍柴动力（HK2338），关注壹石通（688733）、三环集团（300408）。

风险提示：AIDC建设及资本开支不及预期风险，竞争加剧风险，技术路线变化风险。