2006年，东阿阿胶（000423）（000423.SZ）提出了“价值回归”战略——通过持续提价，让阿胶走高端消费（883434）品路线。三年后的2009年，中国私募大佬赵丹阳在与巴菲特共进午餐时，带去了一瓶茅台（600519）酒和一盒东阿阿胶（000423）。“药中茅台（600519）”的称号由此与这家“中华老字号”紧紧绑定。
此后的十余年，靠提价驱动增长的逻辑一路高歌，却也埋下了隐患。2019年，泡沫终于破裂，东阿阿胶（000423）营收断崖式下滑近60%，归母净利润录得上市以来首亏，亏损额达4.44亿元。
之后，东阿阿胶（000423）开启了一场艰难的重构：清理渠道库存、重塑产品矩阵、拥抱年轻消费（883434）者。与此同时，华润系对东阿阿胶（000423）的管理逐步深化。从2022年程杰空降担任东阿阿胶（000423）总裁，到2024年程杰担任董事长，孙金妮接任总裁，华润系全面接管了这家老字号的日常经营。
近日，东阿阿胶（000423）不俗的业绩表现和大手笔分红引起市场关注。最新披露的财报显示，2025年，公司实现营业收入67.00亿元，同比增长8.83%；归母净利润17.39亿元，同比增长11.66%。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金14.31元（含税），合计现金分红9.22亿元，本次派发现金红利占上市公司2025年当年尚未分配归属于股东净利润的100.00%。
时代财经注意到，走出亏损阴霾的东阿阿胶（000423），近几年在品牌形象上也越来越年轻，从“药中茅台（600519）”变为“年轻人的滋补国货”，东阿阿胶（000423）究竟做对了什么？又还差什么？
华润化与年轻化
企业的重大转型往往始于人的变革。自2020年以来，东阿阿胶（000423）进入高层动荡期，五年内四度更换董事长，频繁的人事调整一度让外界对公司的战略连续性产生疑虑。
真正的转折点出现在2022年1月。这一年，有着深厚华润三九（000999）背景的程杰空降东阿阿胶（000423）担任总裁。程杰出生于1979年，曾在华润三九（000999）（000999.SZ）从999感冒灵产品经理一路做到营销中心副总经理，之后又担任专业品牌事业部党总支书记、总经理，澳诺（中国）制药有限公司党支部书记、执行董事，三九赛诺菲（深圳）健康产业有限公司董事、总经理。
2024年10月，程杰由总裁转任董事长，同样出身华润系的“80后”女将孙金妮接任总裁。孙金妮生于1983年，拥有华润医药（HK3320）（03320.HK）多板块的复合履历，在医药营销和战略运营方面经验丰富。
与此前“东阿本土系+华润系”搭配组合的惯例不同，这一次，从董事长到总裁，均为华润系出身。至此，华润系完成对东阿阿胶（000423）管理层的全面掌控。
不同于东阿阿胶（000423）以往依赖提价的奢侈品逻辑，以程杰为代表的新管理层将目光重新回到以消费（883434）者为中心的健康消费（883434）品逻辑，确立了“药品+健康消费（883434）品”双轮驱动增长模式。
如果只是守着需要炖煮的阿胶块，年轻人将永远被拒之门外。近几年，东阿阿胶（000423）一直尝试用创新打开年轻市场。首先是在产品形态上，其不断向“阿胶+”和“+阿胶”领域拓展，推出了零食化、即食化的“桃花姬”阿胶糕、阿胶速溶粉，跨界开发阿胶燕窝、阿胶奶茶等组合型滋补产品。这些产品的共同特征是，降低消费（883434）门槛、简化使用流程、贴近年轻人生活习惯。
图源：图虫
近日还有消息称，东阿阿胶（000423）将进军低度酒赛道，新品阿胶酒将在3月26日开幕的成都春季糖酒会上亮相。不过该消息尚未得到东阿阿胶（000423）的证实。
在品牌营销上，东阿阿胶（000423）更是全力拥抱年轻人。在品牌代言人方面，相继邀请宋轶、陈丽君、倪妮、李昊代言或担任品牌形象大使。在内容营销方面，与B站合作跨年晚会，与小红书联合举办“中式养生节”；与故宫博物院、迪士尼（DIS）、和平精英等IP联名；拍摄短视频广告，用年轻人喜欢的方式讲述品牌故事，以覆盖不同年龄、不同圈层的年轻人。
在渠道方面，2025年东阿阿胶（000423）成功进驻山姆会员店。公司2025年三季报业绩交流会纪要显示，在山姆上架两个月，公司创下超5000万销售量，实现华润旗下工业功能食品进驻山姆的“零突破”。
除了阿胶板块，东阿阿胶（000423）也在试图打造新的增长引擎。其中，最受关注的莫过于男士健康品牌“皇家围场1619”。2025年，东阿阿胶（000423）陆续完成对马记药业70%股权和阿拉善苁蓉集团80%股权的收购项目，在鹿茸和肉苁蓉等业务领域落下重要棋子。2026年1月，“皇家围场1619”鹿茸深加工项目正式投产，项目总投资5330万元，预计年营业收入可达2.8亿元。
从财报数据来看，新的战略已初见成效。2025年，阿胶及系列产品收入为61.98亿元，同比增长11.80%，不过，增速较前两年的高位有所回落；其他药品及保健品板块收入达3.86亿元，同比大幅增长63.65%。
另据公司2025年三季度业绩说明会交流记录显示，2025年1-9月份，“皇家围场1619”实现高速增长，目前正着力拓（RIO）展渠道布局。此外，公司还针对这一品牌制定了“大品牌、大单品、大动销、大品类”的一揽子计划。
增速放缓与原料供应困局
尽管东阿阿胶（000423）完成了从亏损到稳健增长的逆转，但亮眼的财报背后并非全无隐忧。
首先是增速放缓的压力客观存在。2025年东阿阿胶（000423）营收和净利润增速较前两年有所回落。财报数据显示，2023年、2024年，公司营收增速分别是16.66%、25.57%，归母净利润增速分别是47.55%、35.29%。在经过高速反弹后，体量基数变大后，东阿阿胶（000423）维持高增长的难度增加。
其次，虽然东阿阿胶（000423）布局了男士滋补等新赛道且增速明显，但业务占比尚小。数据显示，公司阿胶及系列产品2025年收入61.98亿元，占总营收比重超92%，而“皇家围场1619”等新品类合计收入占比不到6%。
阿胶作为滋补品已有数百年历史积淀，而鹿茸、肉苁蓉等品类虽有传统认知基础，但远不及阿胶深入人心，市场教育需持续投入，打造第二增长曲线仍需时间。
此外，驴皮作为阿胶的核心原料，其资源紧缺和价格波动依然是悬在东阿阿胶（000423）头顶的达摩克利斯之剑。山东省畜牧兽医局发布的《山东省2025年度驴产业发展形势及2026年展望》指出，当前产业面临两大突出矛盾，其中之一就是驴皮供应存在巨大缺口，国内年需整张驴皮150万张以上，国产率不到两成。因肉价高企，屠宰企业倾向销售带皮驴肉，进一步加剧国产原料皮供应紧张。
东阿阿胶（000423）在2025年年报的风险提示中也坦言，随着毛驴役用价值逐渐消失，散养数量持续下降，驴皮价格可能大幅上涨，给公司成本控制带来压力。2024年8月，东阿阿胶（000423）曾透露，目前进口驴皮占比约为三分之一左右。
为保障驴皮原料稳定供应，东阿阿胶（000423）的解决思路是加强科研体系建设，落地与国内知名院校全方位合作，建立“1院3中心”创新平台；与部分“一带一路（885494）”国家签订毛驴产业化发展项目合作备忘录，构建全体系的驴皮国际供应链。
针对上述业绩变化、驴皮原料供应及公司发展战略变化等事项，3月20日，时代财经多次致电东阿阿胶（000423）证券部，电话接通后却始终无人回应。
从2019年的上市首亏，到2025年稳健增长，东阿阿胶（000423）用业绩证明，传统并非包袱，而是创新的土壤。不过，这家中华老字号的转型故事远未结束，如何维持增长动力，如何在第二增长曲线上取得突破，破解原料供应困局，仍是摆在程杰、孙金妮们面前的长期考题。
