东方证券（600958）发布研报称，国内逐步落地稀土（884215）总量调控管理政策，且稀土（884215）配额近年呈现降速态势，看好稀土（884215）价格中枢的上移。该行认为，在全球地缘政治不确定性提高的大背景下，稀土（884215）作为国内最具优势的战略产业之一，有望持续发挥战略价值，稀土（884215）板块盈利、估值有望迎来双击。

东方证券（600958）主要观点如下：

全球稀土供给趋向“锁定”，供给刚性显著强化

国内方面，7月28日工信部发布《稀土（884215）开采和稀土（884215）冶炼分离总量调控管理暂行办法》后，到2025年12月国内氧化镨钕产量连续下滑至7894吨，较9月产量降幅达15%。随着管控政策落地，供给收缩效应显现。海外方面，有一定勘探成果的稀土（884215）矿项目涌现较多（计划产能合计约5.3万吨REO/年），但进度普遍缓慢。而且美日澳等国逐步形成多种稀土（884215）产业链合作开发模式，意味着未来海外稀土（884215）资源的增量倾向于被锁定。远期来看，全球稀土（884215）供给端刚性将明显强化。

地缘风险加剧，中国出口管制激发全球超额备库

2025年4月开始中国实行中重稀土（884215）出口管制后，海外重稀土（884215）价格大涨，国内外价差迅速扩大，这种价差本质上是为“供应链安全”和“供应保障”支付的溢价。考虑海外军工（885700）等领域的刚性需求，为应对中国实行的管制政策，美国、澳大利亚、欧盟等主要消费（883434）体正积极推动建立战略储备和联合采购机制，已经推出价格下限和商业储备等手段，叠加人形机器人（886069）量产临近带来的产业“备储”需求，海外“反向收储”或逐步展开。该行统计2025年全年中国稀土（000831）磁材出口量约5.96万吨，同比+2%，其中7-12月出口量3.55万吨，同比+16%。这表明，随着中国出口管制政策落地后执行层面的正常化，海外反向收储的需求正在持续向国内传导。

超额备库打开价格空间，继续看好稀土板块盈利、估值双击

供给方面，国内逐步落地稀土（884215）总量调控管理政策，且稀土（884215）配额近年呈现降速态势，而海外虽然自建稀土（884215）供应链意愿较强，但进度普遍缓慢，而且产能增量普遍集中于美日欧等国家，这意味着未来国内外供给增量均倾向于被“锁定”，远期供给刚性继续强化；需求方面，中国实行出口管制后，海外稀土（884215）价格大幅上涨，考虑到海外终端（尤其是军工（885700）领域）的刚性需求难以被满足，其超额备库意愿或明显增强，目前海外已经推出稀土（884215）价格下限/商业储备等机制，未来稀土（884215）的“反向备储”或持续进行，而且可以通过稀土（884215）磁材的出口向国内传导，看好稀土（884215）价格中枢的上移。该行认为在全球地缘政治不确定性提高的大背景下，稀土（884215）作为国内最具优势的战略产业之一，有望持续发挥战略价值，稀土（884215）板块盈利、估值有望迎来双击。

投资建议与投资标的

相关标的：中国稀土（000831）、北方稀土（600111）、中稀有色（600259）、盛和资源（600392）、包钢股份（600010）、金力永磁（HK6680）、正海磁材（300224）、中科三环（000970）、宁波韵升（600366）。

风险提示

下游需求不及预期，海外稀土（884215）供给超预期释放，技术迭代风险，假设条件变化影响测算结果。