东吴证券（601555）股份有限公司朱洁羽,易申申,余慧勇,武阿兰,陈哲晓近期对星图测控进行研究并发布了研究报告《2025年报点评：商业航天（886078）业务放量高增，持续加大力度构建生态体系》，给予星图测控增持评级。

星图测控(920116)

投资要点

营收利润稳步增长：公司2025年全年实现营业收入3.21亿元，同比增长11.41%；实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿元，同比增长18.66%，盈利能力显著提升。从单季度表现来看，第四季度实现营业收入1.33亿元，同比增长6%，环比增长49.5%；第四季度净利润0.38亿元，同比增长9.10%，环比增长23.8%，保持了良好的盈利态势。

商业航天（886078）业务加速放量，系统集成表现亮眼：1)商业航天（886078）业务放量高增。公司深化特种航天领域客户合作，并加速商业航天（886078）领域拓展，组建专业化市场团队，推进测控站网能力建设，通过产品能力升级在地面系统建设、卫星在轨服务及商业火箭发射服务等方面实现较大突破。同时紧抓技术前沿，围绕太空安全，与商业航天（886078）卫星公司、火箭公司及产业链上下游等，构建产业链生态体系，孵化新增长引擎。2025年公司商业航天（886078）领域实现收入1.25亿元，同比大幅增长62.24%，占总收入比重提升至39.06%；特种航天领域收入为1.96亿元，同比下降7.22%，占比降至60.94%。分业务来看，技术开发与服务仍是收入支柱，实现收入2.45亿元，同比增长9.52%，毛利率为54.42%；系统集成业务表现亮眼，实现收入0.44亿元，同比增长116.10%，毛利率提升至27.86%；软件销售业务收入0.14亿元，同比增长47.07%，毛利率维持在86.39%的高位。2)公司持续加大研发与人才投入，整体费用管控良好。研发费用率同比上升1.67个百分点至15.60%，管理费用率因人员增加上升1.35个百分点至6.43%，销售费用率则小幅下降0.51个百分点至4.98%。

战略聚焦“技术引领、生态协同、全球布局”，致力于成为全球领先的太空管理服务提供商。2026年，公司将进行太空感知卫星发射与在轨试验，扩大地面测控站网规模建设，推进太空云产品研发，保持行业技术领先地位；加大特种航天领域、商业航天（886078）领域市场开拓，继续扩大市场占有率；加大生态建设以及高水平团队引进力度，优化内部研发、交付、市场体系协同效率，提质增效，为未来稳健发展奠定坚实基础。

盈利预测与投资评级：我们基本维持2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为1.34/1.74/2.32亿元，同比增长32.67%/30.17%/33.19%，维持“增持”评级。

风险提示：竞争加剧、行业需求不及预期。